六、未来国际资本流动形势好转的前提
中国跨境资本流动低迷背后的国际因素是什么？在分析中国国际资本流动形势决定因素的时候，要重视国际因素的影响。这将决定如何判断未来的中国国际资本流动形势。我们认为关键是两个方面的国际因素：一方面是全球均缺乏新的增长点和新的投资机会，这导致在全球领域的国际贸易量萎缩，直接投资低迷，相应的贸易信贷、跨国银行业务、离岸债券和收购兼并杠杆融资等国际资本流动普遍比较不活跃。另外一方面，美联储货币政策的不确定带来明显的全球去美元杠杆过程。其实从全球领域来看，目前的国际资本流动低迷，不简单是一个存量再分配的过程，不是简单的国际资本从包括中国在内的新兴经济体流出，流入美国等发达经济体。这同时还是一个全球广义信贷收缩的过程，多个新兴经济体外汇储备减少、石油美元基金萎缩和国际银行信贷余额下降等现象背后都是这样一个因素在起主导作用。
未来国际资本流动形势有望好转吗？过去的六个季度，中国的国际资本外流规模应该是在5000-7500亿美元这样一个区间内。考虑商业银行的外汇准备金和央行外汇储备的收益，央行外汇储备的绝对下降规模要小于这个区间。当前资本流动低迷期可能会持续一段时间，在此期间，国内更可能是央行供应外汇流动性给个人和企业增加持有外汇资产，或者减少持有外币负债。但我们不用过度悲观，未来全球国际资本流动和中国国际资本流动形势好转的前提是美联储货币政策带来的不确定下降和全球增长速度的企稳回升。
面对跨境资本持续流出的局面，央行将继续采取“池子”对策。灵活使用包括公开市场操作、SLO、MLF和PSL以及降准等多种手段维护银行间流动性基本稳定。本周央行采用MLF投放1055亿元以及昨日的全面和定向降准相结合，主要是对冲外汇占款持续下行带来的影响，表明央行维护流动性合理宽裕的明确态度。未来存款准备金率的向下调整仍然存在空间，以活化基础货币和提升货币乘数。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。转载和引用此文时务必注明来源并请署上作者姓名。
