三、外汇资金都去哪啦？
随着汇率的波动导致部分企业风险敞口上升，企业调整负债结构，增加购汇以加快偿还外币负债。9月外汇存款不升反降152亿美元，对比8月增加270亿美元。9月银行外汇贷款余额大幅下降505亿美元，而8月仅减少20亿美元。从结构来看，国内外汇贷款中主要是企业短期贷款下降353亿美元，境外贷款下降了100亿美元。这也反映出811汇改改变了借贷者对于未来人民币汇率走势的预期，企业对短期的外币负债更加审慎。
境内的外汇杠杆率也是处于多年的低点。2015年持续负增长。境内外汇贷款的同比增速从2013年5月的42%下降至2015年9月的-10%。
国家外汇管理局王小奕副局长在新闻发布会上谈到，前三季度，企业借用的境内外汇贷款余额累计下降418亿美元，上年同期为增加396亿美元；海外代付、远期信用证等进口跨境融资余额累计下降728亿美元，上年同期为增加63亿美元，这也表明企业去杠杆化的进程加快。
企业和个人通过银行跨境外汇净流出从7月的140亿美元，升至8月的736亿美元，9月流出的趋势仍在持续为718亿美元。从涉外收付款的结构来看，对于经常项目下，9月货物贸易项下的流出规模显著上升至190亿美元，这是自2001年以来流出规模最大的一个月。
从涉外收付款的结构来看，对于资本和金融项目下，9月其他投资项下的流出规模显著上升至101亿美元，这是自2008年7月以来流出规模最大的一个月。资本和金融账户主要的交易集中在直接投资、证券投资和其他投资三个项目中，前两者总体来看较为稳定，波动性较低。
为了更清楚的了解“其他投资”项目，我们从剖析跨境资本流动的根本——国际收支平衡表来看。从2014年Q2至2015年Q2，过去的五个季度，中国的直接投资和证券投资两个项目仍为国际资本净流入，规模分别为2470亿美元和360亿美元。造成国际资本外流的主要是其他投资项目出现4638亿美元的国际资本净流出。尽管中国国际资本整体出现外流有直接投资和证券投资流出规模上升，净流入规模收缩的影响，但主要还是其他投资项目的净流出，这可以作为国际资本流动形势的缩影和分析的重点。
其他投资项目国际资本外流4638亿美元中，由于境内经济主体增加持有对外资产即所谓的“藏汇于民”原因造成的资本外流为3197亿美元，占比69%。主要体现为家庭部门增加持有外币存款资产和银行部门增加持有对境外贷款资产。在4638亿美元资本外流中用于偿还对外负债的金额为1441亿美元，占比为31%。主要是由于我们进出口企业部门获得的信用证项下贸易融资净减少所致，为经济主体的去外币杠杆操作。
