1、双降原因：年内第五次降息，通胀增速回落打开基准利率下行空间，有利于稳增长，同时解决企业融资难融资贵的现实，增强企业投资意愿。第三季度经济形势继续恶化，工业生产和投资都比较低迷。9月通胀超预期下滑至1.6%，10月有可能会进一步下降。未来投资增速企稳仍是稳定国内经济的主要动力来源，降息可以进一步降低实体经济的融资成本、提高企业筹资需求。此外，811汇改后，当前仍处于磨合期，8月、9月金融机构外汇占款负增长规模均超过7000亿元，再考虑到10月税款集中入库，为了维护银行间流动性的稳定，央行灵活使用包括公开市场操作、MLF等以及降准等多种手段。
2、降准投放规模：存款准备金率普降和定向相结合，央行通过多种方式增加基础货币供应、补充流动性。央行在新闻发布会谈到在此前的6次定向降准中，按家数计算累计已有97%的金融机构享受了定向降准政策。那么本次定向降准面向符合三农和小微的全部金融机构，假设一半达标，两者合计释放中长期资金规模超过8000亿元，展现维护货币市场利率稳定的决心和能力。
3、降息并不必然带来人民币汇率的贬值。本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻这根本不是一个问题。利差并非是决定汇率和国际资本流动的唯一因素，国内经济基本面的企稳有利于中长期汇率的稳定。
4、对金融机构不再设置存款利率浮动的上限，利率市场化完成最后一步。央行着力理顺货币政策传导机制，未来将加强引导，从宏观审慎角度监管。
5、央行再度明确表明保持流动性合理充裕的态度。预计短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，未来降准对冲的可能性仍然存在。降准将推升货币乘数，M2同比增速或仍会持续高于目标值。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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