三、如何评价双降之后的政策走势？
6）人民币国际化成下一步重点，贬值并非趋势。
我国金融市场化的改革主要包括对内的利率市场化和对外的人民币国际化两大步，目前第一步已基本完成，意味着下一步人民币国际化将成为重点。
前期我们指出，为推进人民币加入SDR，政府将加速推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革，渐进审慎开放资本账户，提升人民币广泛使用和交易度，助力人民币国际化。
而近期彭博称IMF已告知中国方面，人民币很可能很快将加入SDR（特别提款权）货币篮子，成为储备货币，也预示着人民币国际化逐渐得到了世界的认可。
而从对811汇率波动的总结来看，人民币贬值应非主要目的，而重点应是汇率机制改革，从与美元的汇率绑定走向更加灵活的汇率制度安排，同时也解放了国内利率政策空间，而在811之后我们也观察到国内利率下调的节奏明显加快。
而近期美国加息明确延后，欧元区表态或进一步降息，均意味着经济下行是全球现象，因而全球宽松的基本格局并没有根本改变，这也为国内加大宽松力度提供了有利条件，不致于因为降息引发显著的汇率贬值压力。
7）宽松周期未结束，降息降准仍有空间。
目前我国经济内外环境复杂，经济下行压力较大、物价涨幅回落、外汇占款变化等不确定因素有所增多，需要从量价两个方面保持稳定的货币环境。从长期看，在制造业去产能过程中，去杠杆仍是中国经济的主要任务，央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本，减轻中国经济整体债务杠杆率。
我们认为宽松周期远未结束，未来降息降准仍有空间：
首先从利率指标来看，降息空间主要看物价走势，当前CPI重新下行，我们预测10月CPI将从1.6%将至1.4%，意味着从消费物价看年内仍存在一次降息可能。
而央行本次表态对物价应该关注GDP平减指数，因为其比CPI反映的消费物价更加全面。而目前GDP平减指数已转负，而且在可以预见的未来PPI降幅难以显著缩窄，CPI低位格局不变，因而GDP平减指数难以转正。这也意味着若央行决心扭转实际利率上升的局面，与负的GDP平减指数相比，当前1.5%的存款基准利率仍存在继续下调空间。
降息空间受零利率约束。但与去年年末3%的存款利率相比，去年11月以来的6次降息以后利率已下降一半，因而在目前1.5%的基准利率下未来即便是零利率的话顶多还有6次降息，所以毫无疑问降息空间是有约束的。
其次从数量指标看，降准空间主要看基础货币变化。过去中国基础货币主要依靠外汇占款增加，而今年外汇占款出现近10年以来的首次净减少，意味着央行必须主动增加基础货币投放。今年以来虽然有4次全面降准，累计释放资金超过2万亿，但也仅仅是对冲了资金流出。若未来资金流出的速度保持不变，那么每年4次以上的降准依然可以期待。而当前法定存款准备金率依然高达18%，而历史上最低值仅6%，意味着准备金率下调空间依然巨大。
