六、人民币离岸市场建设亟需解决的三大问题
(节选自《人民币国际化报告2014》第六章)
第一，在人民币离岸市场的建设中，我们首先要关注人民币金融产品的创新性和稳健性，稳妥与发展并重。对于最为重要的人民币债券市场来说，要关注市场的流动性和价格受市场影响的程度，充分研究，制定策略。目前的香港点心债券市场只能容纳香港离岸人民币存量的极小部分，与此同时市场上缺乏其他有效的人民币投资渠道，故该的市场供给远不能满足投资者的投资需求，已持有点心债券的投资者并不愿意在二级市场上交易。另一方面，点心债券的热销起初源于投资者对人民币持续升值的预期，一旦人民币升值趋势模糊，或人民币汇率开始双向波动，会引起短期的市场较大幅度的波动。离岸(和在岸)人民币市场仍然缺乏有效的信用评级机制和相应的信用评级机构，不利于保护投资者利益和市场的规范运行。
第二，关于人民币离岸市场中的离岸金融机构的建设，有以下几点需要注意:首先，在“对等监管”层面。金融危机之后，世界上诸多国家的金融监管当局进行更加严厉的审慎性行政管制，并不认可中国银监会对于中资商业银行的监管，要求海外的离岸中资商业银行必须由在岸的该行总行所全资拥有，是独立法人实体，不能以分行的形式提供商业银行服务。2013年下半年，英国财政大臣已经公开宣布要将中资银行在该项目上的限制放开，有条件的准许中资银行设立分行，目的就是为伦敦切实成为离岸人民币的海外中心铺平道路。但是目前这只停留在口头，并无具体政策出台。其次，国有商业银行自身的问题也是建立成熟、高效的人民币离岸市场的障碍。主要体现在薪酬制度、行政级别、和创造利润的来源几个方面。其中比较关键的是我国商业银行已经习惯了吃利差、吃垄断利润，这和海外高度竞争环境格格不入，如果不及时改革，其未来的成长空间极其有限。
第三，人民币离岸市场的基础设施建设需要重视。目前，我国涉及离岸支付的信息安全完全屈服于境外的代理银行机构，由于商业银行分支机构并非中央银行(在某些国家，甚至存在有交易日头寸限制)，并无对于突发大宗交易实施担保的能力，如果一旦该代理银行由于其他方面的原因经营不良，则其风险会立即传递到支付清算，构成结算风险。更为重要的是，离岸支付清算平台为系统重要性的金融机构，然而境外商业银行代理行模式并非如此，因此在监管层面存在重大漏洞。因此，离岸人民币市场客观要求必须尽快建立高效的离岸人民币清算系统。
