政策收益率曲线不断完善，有望发挥引导作用
央行的货币政策不断创新，这成为当前宏观调控组合的一个重要特征。为了加强资金引导、完善利率走廊，央行先后推出了SLO、SLF、PSL、MLF等创新型金融工具，且这些政策工具的期限不断完善，目前看从期限上讲，央行创新型货币政策基本覆盖了从隔夜到3年的所有期限，调控体系的完善程度不断提升。
在2015-2016年，央行货币政策调控的政策利率曲线变得更加丰富和完善，利率走廊开始成型。从短端来看，常备借贷便利SLF作为走廊上限的意味更加明显，而逆回购利率则更加被视为是整个资金利率的中枢。从中期利率来看，3个月、6个月、1年的MLF的利率分别为2.75%、3.25%与3.25%，有望成为票据、同业存单等中期资产定价的目标利率。我们因此统计政策与市场利率如下图（政策中枢利率短端为6天SLO 2.25%、7天逆回购2.25%、中期为3个月MLF2.75%、6个月和12个月MLF 3.25%。上限指的主要是SLF的利率水平；下限指的则是超额存款准备金利率。而由于PSL利率是定向国开行投放的，具有政策优惠性质，故我们不将其统计在此图表内）。从图中可以看到，当前，我国市场利率基本围绕政策中枢利率波动，且波动区间在走廊范围之内。
