金融业“四化运动”的喜和忧（5）

金融业亟待加速变革

中国金融业的“四化运动”，是中国金融市场改革和创新特定阶段的必然产物，反映了中国金融市场创新发展的特殊规律，值得我们深思。这里有代表未来正确方向的东西，也有反映特定阶段中国金融市场制度缺陷的东西。“四化运动”相互关联，互为因果，具有共同的制度背景。

“四化运动”是金融各业追求通道式融资业务的产物。中国非标融资的急剧扩张，成了金融各业最重要的业务和资产规模增长点。短期内，股票和债券融资难以大规模扩张，通道式融资仍然会成为金融各业竞争的焦点。

“四化运动”是金融各业追逐非标资产高利息的产物。目前，市场上非标融资的产品存量大约超过20万亿元。从过往历史看，非标资产收益率高且市场风险低，成了金融各业提高投资收益率的核心工具。“四化运动”所形成的各种渠道和产品，打通了金融各业投资非标的基本路径。

“四化运动”为当前利率双轨制下金融各业赚取利差提供了渠道和工具。当前，我国利率市场化改革正在推进当中，大部分利率已经放开了，一部分利率仍然管制，这就必然形成利率双轨制，市场上也必然存在利率洼地和利率高地。金融机构热衷于从利率洼地融资，投资利率高地的产品，从而赚取利差。赚取利差成了这几年金融机构增长最快的收入来源。

“四化运动”也是资金出表、资金脱媒的重要工具。中国金融业的“四化运动”对传统的金融监管体制提出了挑战，推动着中国金融业加速变革。中国金融业的“四化运动”仍在不断演化中。