金融业“四化运动”的喜和忧（2）

变形的“资产管理化”

当然打开金融各业资金互通渠道的，还得仰仗金融机构的“资产管理化”。过去，资产管理业务是特指证券公司的代客理财业务和公、私募基金管理公司的业务，现在金融各业都号称要大做特做资产管理业务。

金融机构“资产管理化”是中国金融业的一大进步，证明整个中国金融体系正在从投资服务型向财富管理型转变。但近年来中国金融业资产管理业务的急剧膨胀仍然有其特定的根源。纵观近年来金融各业创新开放政策，力度最大的是允许金融各业设立资产管理部门或从事资产管理业务的子公司，不断开放资产管理业务的投资范围。银、证、信、保、基竞相扩大资产管理业务投资领域，似乎谁的投资范围广，谁的创新力度就最大。从资产运用端来说，中国金融业分业监管的模式已经被颠覆，各业金融机构都在构造全产业链、全市场的产品投资链条。除了不直接做实业投资外，其他什么都可以投。金融各业的投资范围已经没有什么区别，当前的分业监管只体现在划定金融机构的资金来源方式或负债端上。

然而，一些金融机构号称资产管理规模已经达到几十亿甚至几百亿元，但是投资和研究团队尚没有建立起来。中国出现了大量不需要资产管理团队支撑的资产管理业务。

事实上，当前金融各业的泛资产管理化，除了顺应百姓理财需要，加速向财富管理方向转型外，还有其特殊的功效。第一，金融各业的资产管理业务成了渠道式融资的合法通道。金融各业竞相扩大资产管理的投资范围和方式，目的就是为竞争渠道式融资提供最便捷的通道。第二，资产管理业务成为金融各业互相投资、互借通道和相互搭桥的便捷工具。要完成渠道式融资，必须有项目、资金和合法渠道这三个条件，这需要金融各业之间相互合作、互相搭桥才能完成，各自赚取融资环节中的一部分利差或费用。这些互相搭桥的工作都需要利用金融各业资产管理的产品才能实现。第三，资产管理业务成了资金由表内转表外的工具。一句话，当前金融各业急剧膨胀的资产管理业务，本质上是金融各业从事制度套利，赚取息差和通道费的工具，与真正的资产管理业务差别巨大。资产管理业务被视为金融各业的主营业务，却又不属于金融分业监管体系下特定行业的特定业务，往往成为监管的薄弱环节。中国券商历史上经历过几次灭顶之灾，都是由资产管理业务失控导致的，教训十分深刻。