提高货币政策灵活性 防流动性风险蝴蝶效应（5）

2.“6·24”A股市场暴跌事件

2013年6月24日，上证指数从2073点下降到1963点，暴跌了5.3%；6月25日，上证指数最低又跌到了1849.65点。连续跌破了2000点和1900点两个整数关口，这在我国股市中是比较少见的。引致“6·24”事件的主要有四成因。

第一，股市投资者对我国经济增长的预期出现较大变化。年初市场出现反弹的一个重要原因是，投资者预期我国投资加快会刺激经济增长加速，但随着4月份和5月份经济数据的出台，无论是GDP的增长速度、物价走势，还是工业企业增加值、企业采购经理人指数等表现都弱于预期，由此对经济强势复苏的预期被弱复苏或第三次衰退所替代，投资者对我国经济减速的担忧迅速增加。

第二，美国量化宽松货币政策退出的影响。6月19日，伯南克关于美国退出量化宽松的消息发表后，无论是欧美发达国家股市还是新兴市场国家股市，当日都出现了3%左右的跌幅。这给我国股市的投资者以较为严重的心理影响。一些机构投资者认为，美国货币政策的改变可能对全球资本定价及配置产生深远的影响，也必然影响到我国股市的定价。

第三，重启IPO的影响。从2012年底开始，我国的新股发行基本上处于冻结状态，何时重启一直是市场博弈的重要话题。每当市场上出现IPO重启的舆论，股市都会有有所下跌。但如果把股市下跌就归结为IPO重启是不客观的。一方面何时重启IPO尚未有一个明确的时间表。另一方面，香港市场并不存在IPO是否重启的问题，但香港的国企指数的跌幅比国内指数还大。

第四，银行体系的资金价格飚升影响了股市。在6月20日，在银行间拆借市场隔夜利率快速升高的同时，上海证券交易所的国债回购市场的隔夜拆借利率也达到30%的高点（当日成交的金额超过2000亿元人民币，是股票交易量的3倍多），这使本来就下行的股市雪上加霜，当天上海综合指数大跌60点，跌幅近3%。同时，每当市场利率高启时，不少机构就会采取赎回货币基金的措施，由此引致货币基金出现巨大的赎回压力。6月20日，出现货币基金爆仓的市场传闻（应该不是空穴来风）。将这些效应考虑在内，就容易理解“6.20”银行间隔夜拆借利率的高企，对“6.24”股市暴跌的影响程度。