提高货币政策灵活性 防流动性风险蝴蝶效应

中国社科院金融研究所“金融形势跟踪分析”课题组  

目前我国金融运行中出现资金紧缺的现象，但不论货币供应还是新增贷款均未减少，表明流动性问题实际上是由“投资”引致。大量新增贷款向中长期贷款集中，导致短期资金的不足。尽管总体流动性充足，但需要防范的是，个别银行难以偿付到期本息可能引发蝴蝶效应。

我国经济正从高位增长的运行转向中速运行。在这个过程中，不论是宏观经济的调控方、微观主体还是金融部门，都有一个调整和适应的过程。不过，我国经济发展基本面没有发生实质性改变，还处于“长期趋好”的战略机遇期内。面对更加复杂多变的国内外形势，需要继续贯彻落实“稳中求进”的总思路。要保持经济增长相对稳定，努力实现7.5%的预期目标，在经济增长过程中，应努力提高质量和效益。同时，要提高货币政策操作的灵活性，加快金融体制机制改革步伐，加强对金融市场预期的管理和引导，防范金融震荡发生。

一、2013年经济运行难度加大

1.宏观经济基本面情况

与2012年之前相比，2013年GDP增长率将呈略有下降的走势，这在预期之中。但问题在于，GDP增长率下行中，经济基本面的基础并不扎实。2013年第一季度GDP增长率为7.7%，下降程度不但超过了市场预期，而且给人们留下了许多疑问。第一，发电量增长2.9%，与GDP增长率7.7%、第二产业7.8%等之间显然不匹配；第二，餐饮收入5890亿元，同比增长8.5%，住宿和餐饮业增长4.5%，与实际情况有着比较大的差异。我国饭店业协会公布，2013年1-4月，我国饭店业整体总营收同比下滑16.43%，其中，政府会议同比大幅下滑37.94%，餐饮销售额同比下降高达17.25%；第三，出口5089亿美元，增长18.4%，可能存在较为严重的假出口以套汇套利问题（5月份外贸出口仅为1827.7亿美元，同比增长1%）；第四，规模以上工业企业产销率达到97.2%，但同时PPI为-1.9%（5月份为-2.9%，已连续15个月处于负增长状态；与2011年7月7.5%相比，已降低了10个百分点以上）。

物价总体保持平稳。CPI除了3月份达到3%以外，其他月份均在3%以下，可以说，目前CPI上行的压力不大。

就业压力较大。尽管第一季度解决了300万个就业岗位，但今年毕业的学生达到近700万人。从近两个月的情况看，媒体有着“最难就业季”一说，虽然各政府部门积极采取措施，该状况有所缓解，但并未解决根本问题。

内需正在回落。一方面消费增长率下行，从2011年12月的18.1%下落到2012年12月的15.2%，再下落到2013年5月的12.9%；另一方面，投资增长率依然处于低位运行。固定资产投资增长率基本在21%以下运行。5月份全国固定资产投资（不含农户）131211亿元，同比名义增长20.4%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。与此相比，2008年2月的固定资产投资增长率为24.3%（当年最低点），当年10月的为27.2%（11月初开始启动扩大内需的4万亿元政策），固定资产投资增长率所表示的投资需求明显减少。

外需因美国经济恢复和欧洲走势不明朗，依然扑朔迷离，但国际市场可供我国外贸和对外经济关系拓展的空间在短期内难有明显机会。外贸增长率尤其是出口增长率高位运行的历史也许难以重现。