二、对2016年CPI涨幅的基准预测为1.7%
考虑到国际大宗商品价格趋稳、国内猪肉等食品价格走势、宏观政策变化和产出缺口等因素，我们对2016年居民消费物价指数(CPI)涨幅的基准预测为1.7%，比对今年的预测值高0.2个百分点。明年CPI涨幅略有回升的主要原因包括大宗商品价格止跌和今年货币政策的滞后效应。预计2016年PPI同比降幅将收窄为1.8%，比今年的预计降幅减小3.4个百分点(见表2)。PPI降幅收窄的主要原因包括大宗商品价格止跌、货币政策效果和产出缺口变化等。
表2:对物价指数变化值的基准预测
单位:%
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2014 |
2015(预测) |
2016(预测) |
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CPI同比 |
2.0 |
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1.5 |
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1.7 |
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PPI同比 |
-1.9 |
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-5.2 |
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-1.8 |
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数据来源:国家统计局，作者估算。
影响未来物价走势变化的主要因素包括:
第一，大宗商品价格止跌趋稳，将推高明年的通胀率。依据IMF对能源和食品等国际大宗商品价格走势的最新预测(见图5)，2016年能源、食品以及铁矿石价格的涨幅将逐步由负转正，且其平均价格指数将都将高于今年。主要原因有:首先，由于全球经济的复苏，世界能源需求将逐步恢复。第二，由于过去一年来油价低迷，不少油田已经停产，投资也在下降，供给面因素开始支持油价复苏。此外，市场对大宗商品价格未来走势的预期已经趋于稳定。国际大宗商品价格的复苏将会缓解我国价格的下行压力，尤其将减小PPI的降幅，并进一步通过价格间的传导效应推动CPI同比涨幅的回升。
图5 IMF对国际大宗商品指数的预测 数据来源:IMF 《世界经济展望》 2015年10月
第二，猪肉价格水平趋于平稳，估计未来猪肉价格涨幅有限。今年3-8月，猪肉价格累计上涨40%左右，此后开始环比下降。最近，22个省市猪粮价格比已恢复到8左右，明显高于6左右的正常比例；生猪存栏量已连续4个月环比回升；玉米价格也开始呈现下行趋势。这些数据表明，猪肉价格上涨周期可能已接近尾声，未来一段时间由于猪肉价格引起物价大幅变化的概率较低。
第三，宏观政策的滞后效应。2015年初以来，人民银行五次降息、五次降准，积极财政政策力度也进一步加大，这些措施都将在一定时滞之后对CPI产生提升作用。我们的模型显示，宏观政策调整对CPI的影响在大约5个季度之后达到峰值。
我们对价格走势的上述基准预测面临着若干风险。CPI预测面临的上行风险包括:油价与食品价格超预期反弹，国内外经济超预期复苏使负产出缺口较快收窄，我国房地产价格上行加快等。CPI预测面临的下行风险包括:国内外经济增速低于预期，石油价格持续在低位徘徊，美联储加息导致美元继续升值并压低美元计价的大宗商品价格等。
