五、专栏
有关点评：由于当前货币供应量等数量调控指标增速下滑，加之通缩预期导致实际利率上升，因此名义利率仍有下行空间。
货币政策执行报告政策相关表述对比：
2015Q1: 本次报告共有“进一步推进利率市场化改革后存款定价行为分析”、“市场利率的变化及相关问题”、“欧央行推出大规模量化宽松政策”、“中央银行沟通与预期管理”四个专栏。专栏一指出金融机构存款定价的精细化、差异化程度进一步提升；专栏二说明了由于储蓄率降幅大于投资率，当前我国面临实际利率上升的情况，名义利率则有时候受制于数量调控要求而有所波动；专栏三指出欧洲也同样面临“紧缩改革”和“增长优先”的两难选择；专栏四说明了央行重视与市场沟通的意愿和主要的纠结点。
2014Q4：本次报告共有“央行利率政策调整后金融机构的存贷款利率定价变化”、“人民币对外币直接交易稳步发展”、“国际大宗商品价格变化与货币政策”三个专栏。
2014Q3：本次报告共有“如何看待近期货币增速变化”、“开展跨境人民币业务五周年回顾”、“关于合意贷款问题”、“中国区域经济发展”四个专栏。在专栏中，央行强调了货币供应量增速下降的客观原因，指出了用创新工具而非准备金利率工具的政策信号强度考虑。
2014Q2：本次报告共有“关于社会融资成本问题的观察”、“定向降准”和“欧央行推出负利率政策和定向长期再融资操作”三个专栏。在前两个专栏中，央行反复强调了融资难、融资贵的客观背景，指出了央行长期实施定向措施也会导致“数据的真实性可能出现问题”、“市场决定资金流向的作用可能受到削弱”等一系列问题。
2014Q1：在专栏《关于中国经济潜在增速的讨论》中提到，部分经济学家认为中国经济潜在增速会出现一定程度下降，另一部分经济学家则认为中国经济仍将保持持续较快增长。前者主要强调了人口、资本和环境等约束性因素，后者则强调了发展潜力以及劳动生产率可能的提升空间。实际上，潜在增长速度的确是可以改变的，取决于上述因素的交互影响和最终均衡，而改革是释放潜力和延展发展空间的关键性因素之一。
(作者系西部证券固定收益销售交易部副总经理、投资总监。)
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