降息周期是否会开启
由于我国经济结构发展不平衡，一直以来投资过度，消费不足，要素价格曾长期处于相对扭曲状态，推行利率市场化改革和汇率改革势在必行。经济结构转型的背景对存款利率下调的空间也会产生较大约束。今年通胀压力较小，约2%的水平，2015年CPI大概在1.5%~2.5%的区间。目前存款利率在2.75%的水平，未来能够下行的空间也不大。我国已明显加大存款利率的弹性空间，并加速存款保险制度建设，未来即使放开存款利率限制，预计目前的下限水平有可能就是放开后的大致水平。这个硬约束，也会影响央行降准的频率。银行间市场的资金利率水平，也不可能有大幅降低。
关于下一阶段能否再降低贷款基准利率，笔者认为也有这种可能。从各行业的盈利能力来看，银行业利润过高是不争的事实，也是经济结构失衡中需要调整的部分。理财产品利率可部分代表市场化利率，贷款利率与理财产品利率利差最近几年已经在不断下降，只是今年由于风险溢价上升，略有回升。不过贷款利率已经放开，银行自主定价，更多的还是市场供需在发挥作用(见图6)。
图6 贷款与理财产品的利差已明显下降(季度数据)
资料来源:中国人民银行、作者整理
