国债收益率曲线的价值正在异化
事实上，当今各国国债收益率曲线正在发生异化。应看到，美国、欧洲的国债收益率曲线与货币政策的基准利率没有关系。
2009年3月以来美国持续实行零利率政策，这期间经历了国债收益率价格的波动。比如，当美国政府债务上限面临到期和违约风险时，美国债券利率提高，收益率曲线陡升，这与长期经济好转无关。也有因为交易过程或者要退出量化宽松而导致的收益率曲线陡升，但事实表明，这都不是其长期经济好转的标志。
欧洲央行2010年10月以来也持续降低利率，2013年连续两次将央行再融资利率降低0.5个百分点，降低到0.25%，2014年6月6日决定将主要再融资利率下调10个基点至0.15%。同时，下调边际贷款利率至0.40%，下调隔夜存款利率至-0.10%，开启了负利率时代，以应对通货紧缩。在如此长的时期内，基准利率持续下行，然而欧洲国债利率曾经因为债务面临违约而持续走高，收益率曲线也上下跌宕。
此外，国债收益率正在形成自有轨迹。国债收益率曲线本该与经济周期、物价、利率等经济指标关联，但美国、欧洲、日本却出现了脱媒现象，形成自我运行轨迹。
2008年金融危机以来，美国、欧洲国债的发行与经济发展无关，却与债务规模、限额、比例的控制要求、债务偿还期限和偿还能力等关系密切。政府对国债的期待和期望是，利率越低越好。因此，美国和欧洲利用中央银行作为最后贷款人和货币供应人的角色，进行缺乏经济需求的货币或流动性扩张，保障流动性供给充分。货币政策完全服从于财政政策的需要，通过量化宽松以保持银行有足够的流动性购买国债，保持国债低利率。由此可见，国债收益率曲线是依据债务规模和债务负担来确定的，依据货币供应量政策来确定，难以反过来影响央行基准利率。日本长期以来是零利率，利率曲线几乎是平直的，而国债收益率曲线却是波动的，这也说明国债收益率曲线脱离了与基准利率的关系。
欧洲、美国、日本的经验都表明，当政府债务占GDP的比重超过了一定比率以后，国债收益率曲线将根据政府的财政压力而形成自我曲线轨迹，与经济、金融市场和央行基准利率无关。我国政府债务占比也接近40%，国债收益率曲线不可能反映金融市场的状况，也难以与央行基准利率相关，只能反映国债收益率本身的价格变动规律。
