“钱荒”一周年：央行妙手 钱荒难再现（3）

央行调控市场流动性 货币政策“微刺激”

去年5月，货币市场利率就开始出现快速上扬的趋势，尽管市场对“降准放松”的呼声此起彼伏，但央行选择“静观其变”，在公开市场上，仍坚持发行央票。“钱荒”由此持续了一个月。一直到6月底，央行首度对“钱荒”进行回应，称“当前我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。”

随后央行在公告中表示其向部分银行注入市场流动性，并在2013年第二季度货币政策报告中披露进行了三年期央票续做和常备借贷便利(SLF)等工具手段，向市场传递了其“放短收长”的政策意图。

在去年年底，央行在公开市场连续两周暂停公开市场操作。同时，美联储又正式宣布缩减QE购债规模。央行官方微博称，近期已通过SLO向市场适度注入流动性，如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。

2014年以来，央行除了公开市场例行操作外，也已经使用了包括”定向降准”在内的其他货币政策工具进行调控。通过灵活的工具调控流动性，使得市场资金面保持宽松。

3月，央行在信贷政策支持再贷款类别下创设支小再贷款，下达全国额度500亿元，今后在这一基础上会进一步扩大。

4月25日，央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

6月16日，央行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

16日起央行实施年内第二次“定向降准”，包括兴业银行、招商银行、民生银行在内的数家股份制商业银行，均已确定在此次“定向降准”之列。

对此，央行16日晚间明也发布微博称，“定向降准”范围没有扩大。“定向降准”的范围是符合审慎经营要求且”三农“和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含4月25日已下调过准备金率的机构)，包括国有商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行等多类机构。”

在央行的表态中，国有商业银行、股份制商业银行只要符合条件，都可以进入降准范围。

在例行公开市场操作上，央行仅在1月进行了多期限逆回购操作向市场投放资金。随后自2月中旬起，转向正回购操作，期限包括14天和28天期两种。虽然二者操作频率不尽相同，但各自中标利率一直分别持稳在3.80%和4.00%水平。

截至上周(6月9日-6月15日)，央行在公开市场上已实现连续五周净投放，累计净投放资金3610亿元。除常规的正/逆回购以外，2014年央行仅在2月27日使用了一次短期流动性调节工具(SLO)回笼流动性，操作规模1000亿元，期限五天，利率3.40%。

对于争论已久的下降存款准备金率，这只是央行货币政策工具包中的一个，而种种迹象表明，央行的货币政策似乎悄然发生着一系列有趣的变化:”定向降准”、再贷款、SLO等非常规的货币政策工具正在扮演越来越重要的角色。

尤其是在50天内两次“定向降准”之后，全面降准的可能性已经大大降低。随着“定向降准”的力度不断加大，“定向降准”的结构、导向政策更加明确，因而范围也有所扩大。除上一次的专项支持“三农”外，此次将支持的范围扩大至“三农”和小微企业。“定向降准””也意味着中国央行存款准备金率的标准由金融机构的大小转变为按照金融机构的放款对象来决定。

而“定向降准”力度的增强并不意味着全面降准的可能性加大，也不代表货币政策转向。同时，一直困扰银行业的“钱荒”现象不会再次大规模发生。专家认为，央行在“定向降准”的同时还强调当前流动性总体适度充裕，这表明货币政策的基本取向并没有改变，政策下一步的重点将在于降低融资成本。

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