三、当前货币政策建议
从2011年开始，我国经济(GDP)增长速度呈现出不断加强的下行态势，今年以来，稳增长的压力更加突出。
根据国家统计局公布和央行的数据，2105年一季度GDP仅增长7.0%，比上一季度下降0.3个百分点；到5月底，我国广义货币M2同比增长10.8%，尽管环比有所上升(4月底同比增长10.1%，创下1999年以来的最低纪录)，但仍然相当低迷，离全年增长12%的目标存在很大差距；反映企业经济活跃度的狭义货币M1同比增长4.7%，环比上升1个百分点，但仍比上年同期低1个百分点，处于历史低位水平；4月底基础货币已比上年底减少了0.30%，预计5月份仍可能保持收缩态势；社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期减少1387亿元。5月份CPI同比增长1.2%，继续保持低位运行，连续9个月低于2%；PPI同比下降4.6%，环比下降0.1%，连续39个月环比下降；1-5月份全社会固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.4%，增速比1-4月份回落0。6个百分点，处于2000年以来最低的水平范围；进出口贸易总值下降9.7%，大大低于预期目标；社会零售总额同比增长10.1%，增速比上年同期下降2.4个百分点。这些数字都反映出当前我国经济下行的压力依然很大，稍有不慎，GDP增长率完全有可能较大幅度地跌破7%的全年预期目标。
造成这种状况的原因是非常复杂的，也是长期积累的结果，从根本上说，这反映出我国以往的经济发展方式已经难以为继，亟需全面深化改革，包括财税、货币和金融体制的深刻变革，切实加强财政政策与货币政策的协调配合，推动发展方式和经济结构尽快实现重大转变。但必须看到，重大改革的推出和效果显现需要时日，而当前稳增长的形势已经非常严峻，必须平衡好稳增长和促改革的关系，在其他方面难有大的改进和作为的特殊阶段，货币政策必须发挥更大作用。
现在，最关键的问题是要尽快明确经济增长的“底线”，使宏观调控的目标更加明确，进而使宏观政策调整的力度能够更加准确地把握。按照年初确定的目标，今年经济增长要保持在7%左右的水平，7%成为理想目标，但允许偏离的底线在哪里，却并没有明确，这就容易使宏观调控的力度不好把握。如果把7%作为经济增长的底线目标，那么当前货币政策必须进一步加大宽松力度。
实际上，在通货紧缩的环境下，货币总量增长不能逆周期扩张的话，经济增长率必然下滑。2014年确定的M2增长13%的目标已经比较保守，而实际执行仅增长12.2%，结果经济增长7.4%，低于7.5%的预期目标，其中第四季度仅增长7.3%。2015年要达到经济增长7%的目标，M2增长目标安排在12%同样是明显偏低了，而目前实际执行结果又比预期目标进一步降低，一季度经济增长已经降到7.0%，这很容易使经济增长出现惯性滑坡，不仅今年的经济增长目标会受到影响，而且明年的经济增长也会受到影响。(参见附件)
因此，当前货币政策调控力度应该进一步加大，着重点则是尽可能压低利率水平，降低社会融资成本，刺激和增强社会融资需求，相应增加基础货币供应，努力提高货币乘数，以宽松货币政策支持经济发展，为全面深化改革赢得时间和空间。
目前我国社会融资的利率水平还很高，包括央行吸收资金和拆借资金的利率、国债和地方政府债券利率等，离不少国家金融危机后已经实行的零利率甚至负利率还有很大距离，商业银行利差水平和资本回报率还比较高，应该说在降低社会融资成本方面还有很大的余地。在这方面，央行理应身体力行、积极推动，率先降低自身的利差水平。相关措施包括:
进一步加快“降准”步伐。这可以减少金融机构低息的法定存款准备金占用，扩大其流动性，进而推动其扩大贷款投放并降低贷款利率水平。目前，大型银行法定存准率仍高达18.5%，考虑到存款保险制度已经正式实施，未来金融稳定对法定存款准备金的要求将降低，保持5%左右的法定存准率已经足够，我国在“降准”方面存在很大余地。
进一步加大“降息”力度。可以考虑降低金融机构在央行存款的利率水平(这方面的利率水平已经很长期没有变化了)，进而更大幅度地降低央行资金拆借利率；通过定向调节等方式，疏通货币政策传导通道和机制，推动金融机构扩大贷款投放和社会融资，推动资金更多地流向实体经济，减少在金融领域的淤积和过多地流向股市、房地产领域；适度压缩金融机构利差水平，缩小其资本回报率与社会一般水平的差距；要尽快取消商业银行贷存比管理，强化其资本充足率和流动性管理。同时，也可尽快取消对商业银行存贷款基准利率的管理，加快利率市场化进程。
需要指出的是，目前有人指出我国已出现利率和流动性陷阱症状，央行降息降准和市场操作释放的流动性，大量淤积在银行间市场而没有充分进入实体经济，明显降低社会融资成本，甚至过多地流入股市或房地产，催生资产泡沫，因此，应该减缓货币政策宽松力度。这确实是当前一个突出的问题，但这恰恰需要采取措施加以解决，而不能因此就停止作为。央行甚至要做好充分准备，必要时实施适度的中国版QE(量化宽松措施)。
当然，必须强调，当前宽松货币政策的实施更多的是为应急，决不能把放宽货币政策作为解决问题的全部依靠，必须切实抓紧全面深化改革，依靠深刻的改革解决经济运行中积累的根本性问题，推动中国经济健康持续稳定发展。
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