自今年初以来，政府出台了一系列稳增长措施，包括两次降息、降准、扩大财政支出、加快投资审批、推出PPP项目库、放松房地产信贷和税收政策，经济下行压力有所缓解。5月制造业PMI为50.2，已经连续三个月在荣枯分界线上方，100个城市住宅均价环比由降转升。稳增长政策叠加效应有所显现，继续降息的可行性和必要性降低。
今年以来，经过两次降息、降准，释放流动性，央行在引导货币市场利率下行方面效果明显。银行体系流动性充裕、超额储备增加，企业平均融资成本有所降低，地方政府债务置换将缓解政府债务压力。
随着利率市场化进入尾声，对央行和商业银行的考验才刚刚开始。对央行来说，如何更好地发挥shibor基准利率作用，引导商业银行负债和贷款的定价，建立有效的货币政策传导机制是当务之急。对商业银行而言，目前尽管已建立了贷款基础利率（LPR），但其挂钩同期限贷款基准利率，形成机制僵化，还难以在银行贷款定价中发挥作用。此外，我国无风险收益率居高不下，也和刚性兑付有很大关系。上述问题都会制约降息政策的效果。
根据宏观形势的变化，货币政策在总量和定向调控上还有空间，特别是在基础设施建设、民生工程、鼓励创业创新等方面。进一步深化金融改革也有很多期待，包括继续扩大人民币汇率浮动区间以完善汇率形成机制，推动资本项目双向开放。
(作者系中国民生银行研究院院长助理、首席研究员。)
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