四、沪港通业务给跨境资金流动带来哪些影响?
在内地公募基金的积极参与下，沪港通业务带来跨境资金的净流出。2014年11月17日推出沪港通业务以来，内地投资者由于不熟悉港股，而且存在50万的投资门槛，港股通申购很冷清，反而在A股行情的带动下沪股通申购火热。港股通业务是统计在证券投资项下，因此，我们可以看到涉外收付款在证券投资项下是收入远大于支出，呈现净流入状态，从去年11月至今年3月平均每月310亿元。中国证监会今年3月30日公布新指引，新募集的公募基金毋须先取得QDII 资格便可经港股通购买H股，由于港股的估值相对便宜，公募基金的参与度显著提高，可以看到4月涉外收付款在证券投资项下净流出316亿元，这也是历史数据中最大的逆差值。近期媒体报道深港通也即将开通，预计会对跨境资金流动的影响仍会持续，不过边际已减弱。
五、降息降准仍然可期
预计货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，降息降准仍然可期。央行在货币政策执行报告提到“外汇占款变化对流动性影响较大”，“运用多种工具组合有效弥补了因外汇占款变化形成的流动性缺口”。外汇占款新增量中枢已经显著下滑，降准以提供长期流动性，有效弥补基础货币的不足。此外，央行还注重多种数量工具的配合，如每周公开市场操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在内的各种创新型工具的配合使用，以补充基础货币的缺口，并加强对不同期限利率的引导。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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