2014货币政策年报：工具花样翻新明年更重灵活（2）-中国金融信息网

2015年更加注重松紧适度 货币政策将保持灵活性

展望2015年，12月11日结束的中央经济工作会议明确，明年将保持宏观政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。会议着重强调“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。

北京大学经济学院金融系副主任吕随启在接受中国金融信息网人民币频道采访时认为，明年央行的货币政策仍将保持现有的基调，在政策的工具的选用上，将会根据货币政策是否达到了政策效果而适时调整。

“货币政策有望进一步延续相对宽松的操作，一方面是为了贯彻中央的部署，引导社会融资成本下降，另一方面则是为了对冲热钱外流的影响，保持流动性总量稳定，为经济结构调整和产业转型升级营造适度的货币金融环境。”邵帅认为，预计央行未来有望继续降息，并且启动全面降准。

民生证券宏观研究团队认为，2015 年的货币政策或将延续2014 年的风格，在“中性适度”的大背景下，通过更加灵活的政策操作，引导利率中枢下行，降低实体经济融资成本，同时在实体经济实质性出清的过程中，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

2015年中国经济下行与结构转型叠加，导致宽货币未能引起宽信贷，而国际流动性环境将在2015 年面对美元加息的挑战。在此背景下，货币政策的“中性适度”将更多的体现在“价格适度”而非“数量稳定”，以保证货币政策的灵活性。

国泰证券的研究指出，预计由于外汇占款的下滑、央票到期的减少，以及基础货币需求的平稳增加，2015年的基础货币缺口会进一步扩大到3万亿。基础货币缺口会使央行继续主动注入基础货币成为必需，PSL等长期基础货币注入方式可能会被扩容；第二层含义，如果基础货币缺口足够大，央行降准就是必须的，区别只在于是迟是早。当然，若降准等释放的流动性与明年基础货币缺口大致匹配，也很难说这就是货币政策过度宽松的体现。中央经济工作会议上，“货币政策要更加注重松紧适度”同样适用于央行的流动性管理。

附：2014年央行货币政策一览表

11月25日	央行开展50亿元14天期正回购操作，利率下调20个基点降至3.20%。此为14天期正回购利率年内第四次下调。
11月21日	中国人民银行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时推进利率市场化改革。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。同时，结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
11月13日	央行向江苏和浙江等省份城市商业银行借助中期借贷便利(MLF)释放流动性，这笔规模百亿级的信贷支持利率在3.5%，要求定向投放于小微企业的资金需求。
11月6日	央行发布了《三季度货币政策执行报告》，证实9月和10月，央行通过中期借贷便利（MLF）向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。央行也在该报告中确认，通过抵押补充贷款工具(PSL)为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度，并自9月份起适度下调PSL资金利率。
10月14日	央行开展200亿元14天正回购操作，利率由3.50%下降10个基点至3.40%。
9月18日	央行开展100亿元14天正回购操作，利率由3.70%下降20个基点至3.50%。
8月27日	央行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元人民币，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放。支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。
7月31日	央行开展260亿元14天期正回购操作，利率下降10基点至 3.70%。
6月9日	央行发布公告称，从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5个百分点。
4月22日	央行发布公告称，从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后县域农商行存准率16%，农合行14%，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。
3月20日	央行在信贷政策支持再贷款类别下创设支小再贷款，下达全国额度500亿元。
1月20日	为中小金融机构提供流动性支持，在北京、江苏、山东、广东、河北、山西浙江、吉林、河南、深圳开展分支行常备借贷便利操作试点，期限分隔夜、7天和14天三个档次。