作者刁倩 陈周阳
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--再有不到10天时间，2014年即将成为过去。回顾2014年的货币政策取向，我们不难发现货币政策一直在支持经济增长和防范金融风险之间相机抉择。上半年，货币政策放弃过去总量刺激风格，改以定向放松稳定经济，但货币政策定向放松并没能缓解国内经济下行压力。央行重新拾起总量放松工具，于11月21日宣布全面降息。货币政策放松力度从定向宽松一步步走向总量放松。中央经济工作会议提出，2015 年将延续“稳健的货币政策”，同时指出“货币政策要更加注重松紧适度”。
2014年货币政策工具轮番上阵 稳增长不忘防风险
2014年以来，央行货币政策工具的花样翻新着实令人眼花缭乱。年初，央行启用SLO(短期流动性调节工具)和SLF(常设借贷便利)，保证银行不会出现流动性危机，把实体债务危机和银行相对隔离开；下半年，随着经济下行压力的加大，货币政策在总体稳健的背景下，定向宽松以支撑经济增长的意图更为明显，央行两次实施定向降准，同时先后使用PSL(抵押补充贷款)和MLF(中期借贷便利)等创新工具向市场注入流动性。
11 月21日央行实施不对称降息，虽然央行表示，此次利率调整仍属于中性操作，但市场仍解读为货币政策实质性转向宽松。
首创证券宏观分析师邵帅在接受中国金融信息网人民币频道采访时表示，今年央行着力引导市场利率下降，降低社会融资成本。下半年以后，市场利率逐级回落，企业融资成本高问题在有一定程度上有所缓解。
在创新工具方面，央行今年也多有创设。在今年货币政策三季报中，央行明确表示9月和10月，央行通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。
同时，央行也确认通过PSL为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度，并自9月份起适度下调PSL资金利率。除了作为新的货币投放工具，PSL也被视为央行有意打造中期政策利率。
邵帅谈到，与往年不同，今年以来外汇占款增量减少，热钱大规模外流；实体经济疲弱，通胀水平显著回落。为了保持适度的流动性，央行改变了以回笼资金为主的操作，通过多种货币政策工具向银行体系和实体经济注入流动性。
尽管央行在11月21日进行了两年内的首度降息，但央行副行长胡晓炼表示，不能把央行这次降息理解为政策放松，央行货币政策的稳定取向没有变。
央行在11月降息的同时，也设定了更大的银行存款利率浮动区间，上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，这为下一步银行利率市场化打开了窗口。
2014年还是央行预期管理的元年，各种货币政策工具轮番上阵，引导市场形成无风险利率中枢平稳下移的预期。正回购利率的四次下调，对市场形成价格指引，配合MLF 的短期资金投放，债券收益率应声下跌。
有分析指出，回购利率往往比存贷款利率更快地传递利率政策信号，有利于加强对市场预期的引导，发挥市场利率调节资金供求的作用。在成熟市场经济国家，公开市场操作的普遍性和适用性要强过存款准备金率调整，而以回购利率作为政策目标利率，引导货币市场利率调整，更是国外央行的常见做法。
今年10月，中国央行副行长胡晓炼跨境人民币业务五周年座谈会上明确表示，货币政策要从数量型为主向价格型为主转变，利率的调节作用将进一步发挥。
另一方面，防范金融风险，“维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”一直没有从央行的政策目标中消除。
在11月发布的三季度货币政策执行报告中，央行仍然在强调，“在经济结构调整过程中，一定阶段内经济下行压力和潜在风险暴露可能会有所增大”，较二季度的“中国经济内生增长动力尚待增强，全社会债务水平上升较快”用语明显趋于谨慎。
