外汇衍生品交易出现标准化、集中清算、统一监管的发展趋势
国际金融危机后，外汇衍生品交易出现标准化、集中清算、统一监管的发展趋势。交易所作为标准化合约集中交易、中央对手方清算的市场，符合监管法律的要求，凭借较低的交易成本、较好的流动性吸引机构投资者从场外市场转移到场内市场进行交易。NDF等场外外汇衍生品强制集中清算实施之后，也可能促使一部分场外外汇衍生品向场内转移。
一是国际金融危机后新的监管要求增加了场外外汇衍生品交易成本，外汇期货开始受到欢迎。部分买方机构投资者已经开始使用掉期执行设施(SEF)或者进入期货市场。一些实力强大的买方投资者每年掉期交易金额超过80亿美元，按照CFTC的要求，需要实行更为严格的监管措施。为了避免交易场外产品带来的额外监管要求，这些机构开始进入期货市场。当前场外市场存在超过20家不同种类的交易设施和30多家中央对手方清算所，而连接不同的交易设施也必须在技术系统建设上持续投入，增加场外外汇交易的成本。一份基于1700家机构投资者的调研显示，随着监管改革的不断推进，机构投资者会倾向于寻找更低成本的外汇衍生品交易方式。
比较不同类型的交易方式，包括双边外汇衍生品交易、采取中央清算的场外外汇衍生品交易和交易所外汇期货，外汇期货的交易成本相对较低。以每年100万欧元的套期保值作为例子，外汇期货交易方式的交易成本仅为2.3美元；双边询价的外汇衍生品交易成本约3.9~7.6美元，集中清算的场外外汇衍生品交易成本为5.3美元。
二是随着NDF强制清算措施实施，外汇期货交易额将进一步增加。NDF是非银行金融机构对冲新兴市场货币汇率风险的重要工具。这些新兴市场的货币缺乏一个富有流动性的外汇远期市场。通常，NDF通过电话、单一银行交易系统或者路透等平台进行交易。预计2015年，美国CFTC将实施NDF强制集中清算和电子化交易(通过掉期执行设施)。这将促使部分NDF交易转移到外汇期货市场。此外，不管是否在美国境内开展业务，所有美国的法人机构都必须遵守《多德—弗兰克法案》。NDF强制集中清算将影响全球很大一部分NDF市场的机构参与者。今后，随着欧洲也实施NDF强制集中清算条款，NDF交易有可能进一步转移到外汇期货市场。
此外，鉴于新兴市场的货币波动率更高，NDF交易集中清算之后，可能会收取更多的交易保证金，进一步提高NDF交易的成本。Greenwich Associates数据显示，2010年大约50%的投资基金使用NDF规避汇率风险，2013年这个比例下降到35%。NDF涉及新兴市场的货币，这些货币经常不能自由兑换，国际金融市场上并没有太多的替代产品。CME等交易所推出的新兴市场货币的外汇期货将是为数不多的替代选择。NDF交易的监管改革将推升外汇期货的交易额。
三是外汇期货市场的发展一度使CME成为全球最大的电子交易平台。2008年之前，CME的外汇期货市场是全球排名第四的电子外汇交易平台，日均交易额不超过700亿美元，远小于EBS、路透和Hotspot等传统银行间市场交易平台。2008年国际金融危机之后，金融机构已开始更多地运用外汇期货规避风险。随着《多德—弗兰克法案》的颁布和实施，场外外汇衍生品交易进一步转向场内市场，显著增加了CME外汇期货交易额。2013年，CME外汇期货日均交易额超过1500亿美元，一度超过EBS和路透成为全球最大的外汇电子交易平台。
全球老牌交易所纷纷重新推出外汇期货
除了CME，很多老牌交易所都在上世纪90年代推出过外汇期货。由于交易量较小，这些外汇期货最终都被摘牌。随着全球监管改革的稳步推进，部分外汇衍生品市场从场外向场内转移，老牌交易所又再次看到历史性的机会，并纷纷推出外汇期货。
一是欧洲期货交易所(Eurex)重新推出外汇期货产品。Eurex的母公司德国期货交易所(DTB)在上世纪90年代曾经短暂推出过外汇衍生品。当前，外汇期货繁荣发展的商业机会吸引欧洲本土交易所重新推出外汇期货。Eurex原本计划于2013年11月推出，但由于做市商的实物交割系统还需完善，上市计划推迟到2014年7月。Eurex推出主要货币对的期货和期权交易，首批上市交易的外汇期货货币对包括欧元/美元、欧元/英镑、欧元/瑞士法郎、英镑/美元、英镑/瑞士法郎、美元/瑞士法郎。上述6个货币对的期货采用实物交割方式。此外，Eurex还宣布将与俄罗斯的莫斯科交易所合作推出欧元/卢布、美元/卢布外汇期货，上述两个货币对将现金交割，交割结算价格由莫斯科交易所提供。按照在外汇产品方面的战略规划，Eurex未来会将外汇产品扩充至全球主要国家的货币对。
二是香港交易所重新推出外汇期货。随着亚洲地区外汇交易量的不断攀升，以及人民币国际化进程加快，对冲人民币货币风险的需求亦相应增加。为了让投资者能更便捷地管理其人民币头寸的汇率风险，2012年9月17日，香港交易所推出离岸人民币(CNH)外汇期货。该合约以离岸人民币汇率(USD/CNH)作为合约标的，合约面值为10万美元，并采用实物交割(本金交割)。香港人民币外汇期货上市两年多来运行总体平稳，交易量以成倍的速度递增，持仓量稳步增加并稳定在1万手左右。
三是新加坡交易所重新推出外汇期货。1984年9月原新加坡黄金交易所与芝加哥商业交易所合伙创立新加坡国际货币交易所(SIMEX)，并先后推出了德国马克兑美元、日元兑美元、英镑兑美元等外汇期货合约。1999年12月，新加坡证券交易所与SIMEX合并为新加坡交易所后，外汇期货产品被摘牌。国际金融危机之后，新加坡交易所重新部署外汇期货。2013年11月11日，时隔十四年，新加坡交易所推出了包括印度、新加坡、韩国等新兴市场货币在内的6种外汇期货，选取的货币对与后面提到的CME Europe所选取的策略类似，均偏向了新兴市场货币。2014年10月20日，新加坡交易所又推出离岸人民币外汇期货和在岸人民币外汇期货，日均交易量接近香港交易所。
四是CME布局欧洲外汇期货市场。2011年5月，CME在伦敦设立的场外清算所(CME Clearing Europe)正式开始运营。2012年CME向英国监管机构申请在伦敦建立芝加哥商业交易所欧洲有限公司(CME Europe)。CME Europe原本计划于2013年推出30个外汇期货合约，其中有17个涉及新兴市场货币，并在之后的18个月里再拓展到包括利率、商品、金属与权益等其他衍生品。由于CME Europe直到2014年4月才获得英国金融市场行为监管局(FCA)授权，产品上市的时间也被延后。
