瑞银浦永灏：人民币汇率或已高估（3）

中国经济要过几年苦日子

上海证券报： 您对目前美、欧、日等主要发达国家经济形势怎么看？

浦永灏：金融危机之后，各国推出不同经济刺激政策，这推动各国经济周期处于不同阶段。就全球经济而言，今年通胀压力将不会是主要担忧。通常而言，通胀与工资相关，其他因素如农产品价格、猪肉价格等则是短期影响因素。我们预计今年全球货币政策仍会比较宽松，企业盈利、制造业复苏会比较明显，美国欧洲最近也有复苏迹象。

美国方面，美联储最为关注劳工市场，美联储主席耶伦也是劳工市场专家，不仅仅关注失业率下降数据，还有长期失业率居高不下、劳工参与率下降等。上述数据显示，美国工资增速非常缓慢、低于名义GDP增长，这也解释了美国经济为什么增长1-2%，企业利润增长却高达10%。

欧洲央行推行量化宽松政策，同时也推进多项改革措施，比如，降低单位产品的人工工资，政府部门降低财政赤字下降等。这推动了两个平衡，即，财政平衡、贸易平衡，也使得市场对于欧洲各国国债的信心提升，欧洲各国至少不再需要“借钱买米”，这也成为当前欧元区最大特点。

日本，刚刚宣布“第三只箭”的草案，具体包括日币贬值、通缩变成通胀等。本质上，这些仍是推动改革，如降低税率、扩大税基，设立经济特区，发放赌业牌照，增加劳动力市场活力等，方向性上是对的。

上海证券报：您提到各国经济处于不同周期，这对中国经济发展的冲击会有多大？

浦永灏：今年如果欧美复苏，对亚太区出口有利。我以前看淡中国经济主要由于以下几个结构性问题：如，房地产泡沫、产能过剩、地方债务、影子银行等。而目前到了转折点，我认为今后中国经济下行风险加大，主要由于几个因素叠加：如，理财、信托产品还款到期，房地产开始回调，新开工负增长，去产能化，地方政府债务控制，银行将影子银行部分纳入表内等。长期而言，上述调整都有助于经济发展，但是短期内对经济增长不利，中国经济要过几年苦日子，以短期的阵痛换来长期的繁荣。

从国际惯例来看，平均调整时间需要7年。预计中国此次调整所需时间3-4年，具体根据改革力度大小，如果社会承受乏力，则调整所需时间可能更长。