外汇局：中国外汇储备实现相当不错经营收益

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月12日，外汇局总经济师黄国波和国际收支司司长管涛接受中国政府网专访，解读我国外汇储备经营管理。黄国波表示，中国外汇储备收益率远远高于被投资国家的通胀率，这就意味着外汇储备的购买力得到维持并提升，外汇储备的安全性得到保证。过去这些年，包括去年，中国外汇储备保持稳定增长，而且实现了相当不错的经营收益。

中国外汇储备的投资收益是多少？外汇局总经济师黄国波表示，过去这些年，包括去年，中国外汇储备都保持了一个稳定的增长，而且实现了相当不错的经营收益。

黄国波表示，外汇储备经常考虑它的安全性，它是不是得到了保值增值，一个基础的出发点就是外汇储备的购买力有没有得到维持。衡量外汇储备购买力要把外汇储备的收益率和通胀率做比较，如果外汇储备收益率高于通胀率，那购买力就得到了维持。目前中国外汇储备收益率远远高于被投资国家的通胀率，这就意味着外汇储备的购买力得到了维持，而且得到了提升，外汇储备的安全性是有保证的。

黄国波表示，外汇储备资产的管理跟一般的投资有比较大的不同，外汇储备要持有非常充足的流动性，因为外汇储备的首要功能不是去投资赚钱，而是用来作为中国一般情况下和极端情况下对外支付能力的保障，它要保障国家对外支付。这样就要保持充足的流动性。所以储备管理的基本原则是安全性、流动性，然后才是增值。安全性、流动性是放在前面的，增值性是放在后面的。

黄国波表示，外汇储备首先要有充足的流动性，而这样会拉低它的整体收益率。在满足流动性的基础上，外汇储备也做更加长期、更加多元化的投资，这些投资的流动性会低很多，但是收益会高很多。

黄国波补充道，外汇储备这些年来已经引入了国际上、国内通行的投资基准管理模式。投资基准就是根据外汇储备的目标、要求以及实际市场情况，在对市场的历史数据进行分析，然后在对未来经济和市场发展变化趋势进行预测的基础上不断优化，确定外汇储备的投资结构以及投资工具。实践证明，外汇储备投资基准模式有自己的特色，也借鉴国内国外同行的经验，适应现在大规模的经营管理需要。这样一个投资基准的体系，在过去这些年里面帮助外汇储备经营管理团队应对了各次危机的考验，同时也增加了外汇储备的收益。

针对外汇储备规模这么大，但是投资收益一直为负的问题。外汇局国际收支司司长管涛表示，投资收益为负并不意味着对外投资是损失的。因为投资收益差额反映的是外来投资的回报减去对外投资的收益。所以这是不同的经营主体，外商来华直接投资，投资经营以后有利润，就要汇出利润，但外商一方面给中国带来了资金，另一方面带来了技术，带来了管理经验，给中国创造了就业，增加了税收，同时拓展了国际市场。而且从国际收支平衡表上看，2013年时中国对外投资收益是1677亿美元，其中相当一部分是来自于外汇储备的投资收益。2005年到2013年，我国平均对外投资收益率是3.3%，和主要发达国家回报水平是差不多的。

管涛表示，投资收益轧差以后是一个负数，这反映了中国对外开放的结构性问题。一方面中国利用外资，主要以外商直接投资为主，外商来华投资回报比较高，这是中国投资为负的一个直接原因。中国利用外资的回报2005年到2013年平均是6.7%，发达国家是1%到3%的水平。因为中国利用外资的60%是外商直接投资，外商直接投资是股本投资，稳定性比较好，但是流动性比较差，要共担风险，所以要求风险溢价就比较高，这是正常的。

另一方面，它的好处在于这种资本流入是长期的资本流入，是稳定的资本流入，所以就避免了很多新兴市场国家通过利用外债的方式或者利用证券投资的方式来引进外资带来的货币危机、债务危机。另外一个原因就是在于我们对外资产负债的主体错配，从国家对外资产负债表上看，中国是债权在国家，负债在民间。如果把外汇储备这些资产剔除以后，民间部门对外净负债将近2万亿美元。从国家层面看，中国是一个不成熟的净债权国。从民间部门来看，实际上中国现在是一个成熟的净债务国。从净债务国这个发展阶段来看，就符合经常项目、贸易是顺差，投资是逆差这样一种国际收支的格局，这是比较合理的。

管涛表示，投资收益为负，又是净债权国，说明中国在外汇资源使用效率方面还有很大的提升空间。从这个理论上来讲，衡量一个国家的金融对外开放程度，应该是金融资产加上负债与GDP相比。中国现在是世界第二大经济体，但是对外金融开放程度是比较低的，2013年对外资产加上负债相当于GDP的1.1倍。美国大概是3.2倍，日本是2倍，欧元区是3.7倍，俄罗斯是1.2倍，韩国是1.4倍。中国还有大量的对外投资资产是外汇储备，如果把这个剔除掉就更低了，是0.65倍，所以在这方面还有很大空间。

管涛表示，今后一方面要进一步推进藏汇于民，拓宽民间的对外投资，形成分散化、多元化、市场化的对外投资和外汇资金运用方式和渠道。另一方面，也要更加积极合理的有效利用外资，根据金融开放程度、市场承受能力、风险管理能力，既要进一步提高利用外商直接投资的质量，同时也要尝试其他形式利用外资，因为其他形式外资的成本就会低一些，双管齐下，改变中国投资收益为负的情况。