定向？全面？“降准”来了（3）

谨慎为上

“收益率下行跟坐过山车一样。”本周五，某券商固定收益部人士赵云(化名)看着电脑屏幕对中国证券报记者说。本周四的降准预期升腾后，周五的货币市场收益率再度下行。

赵云说他是“降准派”，“降准未必就是全面放水，外汇占款的增长已经远远满足不了这么高存准率的吞噬，降准是趋势，时点选择是看宏观和金融环境，未来两个季度内已经具备了。”

他坦言，自己也很矛盾:“从盘面看，资金面非常宽松。本周四，国库定存中标利率为4.6%，而2月是6.30%，这说明银行间资金面极为宽松，也能说明实体经济融资利率高，是由于结构性因素所致，并非由货币因素带来的。因此，即便是全面降准，效果可能也比较有限。”

赵云说他对资金面的宽松深有体会，今年他所在部门开展银行理财产品财务顾问业务，“银行给的资金成本明显降低了。”

但说起当下的投资策略，赵云认为“谨慎为上”。

“去年上半年行情非常好，结果下半年……”赵云回忆起去年“钱荒”和去年11月债市一日跌幅超股市的凄惨，仍心有余悸。

去年，他所在部门投资未能逃脱亏损命运。他说自己深切体会到“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的感受。

“今年上半年的行情也非常好，这与去年的情况差不多，所以我们担心今年下半年会出现和去年一样的情况，过度乐观就会把自己套进去。”

“现在‘国常会’明确了加大定向降准的力度，我也不会加杠杆，而是会把手里的债券都卖掉，保证今年的盈利。”他说。

东海证券固定收益部副总经理林朝晖认为，30日常务会议举措将对债市形成供求两旺的利好，确立了今年债市牛市的政策基础，信用产品受益程度将好于利率产品。同时，我国经济增速下滑趋势将因放松货币而得到较快扭转。

“但加大定向降准的力度，就意味着短期内不会全面降准。”赵云说，“最好的时光是形成一致预期时，预期兑现后的走势还需要观察。”(记者任晓)