企业钱紧声声急 二季度社会融资总量或收缩（3）

长端利率或存下行空间

除了规范影子银行，一系列纠正金融体系扭曲的政策正在或将陆续推出。分析人士认为，尽管这会产生短期的阵痛，但长期看利率有望下行，实体经济融资成本将下降，资金会流向高铁、棚改、生产性服务业等调结构支持的领域。

国务院日前批转发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》提出，规范政府举债融资制度。开明渠、堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。对地方政府债务实行限额控制，分类纳入预算管理。推行权责发生制的政府综合财务报告制度，建立考核问责机制和地方政府信用评级制度。建立健全债务风险预警及应急处置机制，防范和化解债务风险。

另外，经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。分析人士认为，在经济增长下行压力加大的背景下，融资平台公司的基础设施投资对宏观维稳起着关键作用，其融资负债态势因此有扩张趋势，并通过影子银行以更隐蔽、成本更高的方式进行，融资平台公司的债务也存在期限错配问题。有些地方政府甚至在借的时候就没有想过如何还钱，如果任由地方政府通过融资平台公司这一渠道融资，将会进一步累积金融风险。

分析人士还表示，政府债券融资机制建立需要时间，在此之前编表带来的地方投资紧缩效应值得警惕。当前的城投债对于利率极不敏感，且存在刚性兑付，在某种程度上提升了整体资金价格水平。但从长期看，地方政府融资方式的变化有利于降低整体的融资成本。

中金公司首席经济学家彭文生表示，去年下半年名义利率的上升和今年以来通胀的下降导致我国实际利率总体上有所上升。分部门来看，家庭部门实际利率小幅上升，制造业部门实际利率与去年相比变化不大，房地产部门利率则大幅上升。实际利率总水平上升将抑制总需求扩张，但不同部门的实际利率走势分化则相对有利于经济结构调整。从政策角度看，稳增长不应再次吹大房地产泡沫，而应该采取定向宽松以刺激消费和其他领域的投资。

实际上，可能是受预期影响，长端利率已经出现了下行。民生证券研究院副院长管清友认为，从库存周期看，未来无论以何种方式去库存，长端利率仍有下降的空间。(记者顾鑫)