朱宁：利用人民币升值预期减持外汇储备（5）

做空是勇敢者的游戏

上海证券报：看空者和做空者在您看来是中性词，尤其是做空者，您并没有将其视为一个搅局者。做空机制真的会扰乱市场吗?

朱宁：市场上对于做空者和做空机制一直抱有一种比较强的怀疑或者比较强的慎重态度，主要原因是做空会导致市场的下跌。大家更担心的是，有了做空机制之后，会让很多人恶意去散播做空的消息，从而扰乱市场的运行。这一点各国的监管层和市场参与者都是非常关注的。

从监管层的角度来讲，担心引入做空机制之后，市场会出现恐慌性的大跌。不过，事实上很多市场引入做空机制之后，都比原来变得更加稳定。因为有了做空机制之后，市场很难出现非常疯狂的牛市，没有疯狂的牛市就不会出现非常大的崩盘。从这个角度讲，有做空机制对于稳定市场是非常有好处的。

上海证券报：您觉得看空和做空最大的区别是什么?

朱宁：必须要看到的是，看空和做空两者是有很大区别的。很多投资者看淡市场，但看空的情绪没有足够的强烈，或者对自己没有那么强的信心，就未必会做空。而那些做空的投资者往往是对于市场有非常强烈的下跌的预期，或者有些像监管所担心的，通过自己做空的手段来导致市场出现恐慌性的下跌。

从微观的操作层面来讲，做空和做多也有很大的不同。做空随时受到保证金的要求，投资者不仅要看对方向，而且要随时保证自己有足够的流动性。此外，券商往往对于做空交易者保证金的要求更高。否则投资者虽然在长期做了很准确的判断，但是因为在短期没有足够的保证金，所以在整个市场波动中就被震仓出局了。

上海证券报：今年有望推出个股期权，您怎么评价这个可用于做空的工具?

朱宁：对散户来说，个股期权比直接进行融券业务或者“裸卖空”来说，是风险更加可控的看低个股和看低股市的一种交易工具。

跟直接融券业务相比，个股期权是一个损失可控的交易机制。在买入期权之后，最大损失的就是期权的价格。从这个意义上来说，最大的损失就是百分之百。而对于一些控制得不是很好的做空交易，损失理论上可以超过百分之百，因为你可能还欠你的券商两百到三百块钱的债。

此外，很多股票虽然能看空，但是想要去融券的话不一定能借到股票。而个股期权推出之后，看空期权相对是流动性比较好的，任何希望做空这个股票的人，可以通过看空期权，比较容易和比较方便地进行做空的交易。

上海证券报：您建议散户进行做空交易吗?

朱宁：在美国，几乎所有的股票都是可以被做空的，但是整个市场上的做空交易量只占整个市场交易量的2%-4%。尽管凭借做空而一夜暴富的案例不少，但教训更多。

对于国内的投资者来说，要控制好自己的风险敞口。虽然可能是看空，但未必要做空；真正做空的时候，一定要控制自己的风险，保证自己有充分的保证金和足够的流动性。对大多数的散户来讲，做空仍然是一个勇敢者的游戏，做空机制从总体上来讲不是特别适合绝大多数散户投资者。（记者 苗燕）