朱宁：利用人民币升值预期减持外汇储备（3）

“沪港通”有望使沪港两地股价趋同

上海证券报：为促进内地与香港资本市场共同发展，近期监管层决定开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。您觉得“沪港通”的意义如何?

朱宁：香港和上海两地之间的金融的合作，不只局限在股票交易上。通过“沪港通”的机制，债券市场、人民币离岸市场，甚至人民币国际化的进程都有可能因资本项下的活动而进一步发展。从推动金融中心发展的角度看，“沪港通”的机制能够把上海和香港两地的机构、上市公司、投资者紧密联系在一起，我觉得并不需要区分香港是金融中心还是上海是金融中心，中国可以出现一个集中化的大的金融中心，这样更能够提升中国金融系统在全球的地位。从上市公司、金融机构和投资者的角度看，也是利好消息。因为每个投资者可以投资的标的扩大了，每个金融机构可以服务的对象扩大了，每个上市公司可以拥有更多的机构和个人投资者，这对信息的发现、价格发现及公司资质的考量，都会比以前更加清晰、透彻。这对于上市公司优胜劣汰，对于价值投资理念的传播，都是有好处的。

上海证券报：“沪港通”是否有利于解决A股和H股股价倒挂的问题?

朱宁：在过去的一段时间里，我们往往看到港股会有一个折价，A股有溢价。产生这种现象的原因，大家觉得是因为内地没有卖空机制。随着“沪港通”的开通，两地投资者可以利用两个市场进行相互之间的套利或交易，我个人相信，这会使两地的差价越来越小。是不是会完全消失我不能保证，因为必须考虑到仍然有外汇管制、上市要求管制上的区别，但是我觉得随着“沪港通”的推出和进一步深入，同一个公司在香港和上海两地的差价肯定会越来越小。

上海证券报：证监会表示将按交易发生地原则来维护投资者的权益。也提出了对上市公司，将按照上市所在地原则进行监管；对于证券公司，原则上由持牌所在地监管机构监管。您认为，对“沪港通”而言，还应做哪些方面的跨境监管预案?

朱宁：证监会已经提出了很明确的要求，在两地监管的问题上，内地和香港之间的分工很清晰。从交易的机制、公司治理结构方面的要求看，两地确实存在着很大的不同。但一个基本的精神就是“入乡随俗”。在哪个交易所上市，就要遵照哪个交易所上市的要求。但有些比较复杂的因素，如对普通股票来讲，两地的差异并不是特别大。随着债券市场的发展，同一个公司还可能发行公司债，一旦涉及债务的问题就会涉及对破产的要求。香港是英美法系，而内地是大陆法系，随着资本结构的不同和融资方式的不同，可能两地对破产、对债券的定价和监管也是不一样的。我觉得这点需要监管部门有相应的调研。

此外，对于内幕交易和股价操作的惩处，如处罚力度、执法权限、举证责任等方面，我觉得现在A股市场和港股市场还有很大的差异。一旦出现了违法违纪行为，由哪个监管机构采用哪个地方的法律来进行稽查和监督，这也是需要提前考虑的。随着两地的业务联系越来越紧密，这将是不可避免遇到的问题。