朱宁：利用人民币升值预期减持外汇储备（2）

我国外汇储备正在经历“债权人困境”

上海证券报：到今年3月末，我国外汇储备余额达到3.95万亿美元，已经接近4万亿美元的水平。您如何看待目前外汇储备的情况?

朱宁：我觉得现在确实应该利用人民币仍然保持较强升值预期的时机，有组织地减持外汇储备，减持我们所持有的以美元计价的外汇储备资产比如美国国债。因为，我们的外汇储备已经多到足够保证我们汇率的稳定。此外，在当前美元走强的趋势下，从操作方面也是一个比较好的时机，不会产生太多的对美元负面的影响，从而影响到我们外汇储备资产的价值。

我国外汇储备在过去五年的增长速度特别快。如果有人欠银行两百元，他压力很大，如果有人欠银行两万元，他压力就不会很大；如果这人欠银行两个亿的话，银行的压力会很大。现在我们的外汇储备就处在这样一个困境当中。现在是因为别人欠了我们太多的钱，作为债权人比债务人更担心，所以我们要采取一些行动来改变这个情况。

减持外汇储备有几个可能的途径：第一，通过外汇储备向中投公司或与之类似的国家主权财富基金提供资金，由其在短期流动性需要和长期的投资收益之间进行平衡。我们学院曾经测算过，如果拿出一半的外汇储备投资在美国的市场，按着美国股市过去50年的平均收益，每年产生的收益可以达到中国每年GDP的1%到1.5%，这是非常大的一个投资收益。而且这个投资收益不需要以牺牲环境、不影响国内的经济结构转型，完全是一个绿色的收益。

第二，外汇储备的币种必须多元化。虽然这个过程中可能会造成短期的损失，但是我们金融投资理论最重要的就是要多元化。即使总量不变，整个外汇储备的结构一定要有所调整。

第三，要对外汇储备的责任和作用有一个更清晰的看法。外汇储备除了保持本币的稳定之外，没有更多其他生产性的作用。所以必须要用科学的态度来考虑，到底多大的外汇储备对于中国这样一个经济体是合适的。日本外汇储备的规模排全球第二，但日本经济的增长比我们差太多，日本可能更需要担心它的本币稳定，而人民币并不需要有这么多类似的担心。那我们还有什么理由持有比日本更多的外汇储备，我觉得这是很值得大家反思的。