三、人民币汇再现贬值压力
5月以来美元指数上涨1.2%，美元指数的走强给人民币汇率带来了明显的压力，不过人民币即期汇率贬值了-1.3%至6.5761，幅度明显小于日元、欧元兑美元的贬值幅度(-3.5%、-3.0%)。相对其他货币更小幅度的贬值使得人民币对一篮子汇率有所升值，CFETS人民币汇率指数也反弹至97以上。
我们在前期的汇率月刊中曾经强调，如果美元指数整体趋势是开始走强，基于现在这种“减震”的调整机制，人民币中间价更可能以更小的幅度相对美元走弱，从而引导即期汇率出现类似的走势，因此介时CFETS人民币汇率指数将有所上升，而人民币兑美元的贬值幅度更小，可能更有利于国内经济、资产价格预期的稳定。
5月CFETS人民币汇率指数伴随着美元指数走强，印证了我们的这一判断，也打破了央行的中间价调整仅是为了使人民币对一篮子贬值的说法，是建立人民币汇率形成机制、实现人民币汇率双向波动的继续。
5月27日，中信银行金融市场部副总经理孙炜接受彭博专访时，详细解读了当前中间价机制的制度细节，披露了14家报价行、报价方法和中间价形成方式等具体信息。过去类似“黑匣子”的汇率中间价形成也进一步明确化，更明确了央行参考一篮子货币进行和市场供求进行调节的决心。
不过，在此机制下，人民币面临着进一步的风险，即如果美元进一步走强，人民币中间价按照当前的机制调整，一方面受到美元走强带来的影响，一方面受到市场贬值预期带来的即期汇率调整(离岸、在岸的汇差扩大体现了这种压力)，可能会面临较大的调整压力，甚至突破汇改以来收盘价的低点(6.5932)。对此我们认为，如果美元指数在95、96确实是近期高点，人民币汇率突破低点的压力并不大，但若美元指数再强势上行，由于汇改以来汇率与资产价格展现出的强相关性，央行仍有意愿通过维护收盘价等方式对汇率进行维稳，以避免突破低点后引发人民币贬值与贬值预期的互相加强与自我实现和对资产价格的负面冲击。
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。
