文眼
关心中国经济的人不难发现，与经济走势相伴随，国际上不时会出现一些唱空中国的声音。比如，近来就有机构认为中国债务风险过高，不看好中国经济，等等。事实怎样呢？需要辨析。
——亚夫
我国总体杠杆率水平适中，但是金融危机以来，各经济部门的杠杆率均有上升。同时，不同经济部门杠杆率的上升幅度和绝对水平有较大差异，债务结构不尽合理，存在结构性债务风险。
居民部门的债务主要看贷款。住户贷款从2009年的8.18万亿元增加到2015年的27.03万亿元，年均增长11.6%；结构上看，消费性贷款占住户贷款的70%左右，其中以住房贷款为主的中长期消费性贷款占比较大（75%左右）。2014年居民部门的杠杆率为36.4%，远低于全球主要经济体的平均水平。
非金融企业债务中，虽然企业债余额规模低于贷款，但企业债的增速相对较高，2007-2013年年均增速为51.6%，远高于贷款的16%。2014年非金融企业部门杠杆率为123.1%，较2008年上升了25.1个百分点，高于同期美、德、日等发达国家。
金融企业的杠杆率由2008年的13%上升至2014年的18.4%，上升了5.4个百分点。这主要是由于该期间银行信贷的大规模扩张，导致银行资本充足率下降。
政府部门杠杆率2014年为57.8%，较2008年上升了16.8个百分点，总体来说处于较低水平，仅高于韩国、澳大利亚，也低于国际通用的60%的杠杆率参考值。
在目前情况下，去杠杆要审慎，避免杠杆率“越降越高”；要优化调整融资结构，积极发展多层次的资本市场尤其是股权融资；要减少“坏”杠杆，增加“好”杠杆，提高杠杆质量。
杨荇 李露
各国2014年政府杠杆率（债务/GDP,%)
| 日本 | 245 | 美国 | 105.6 |
| 英国 | 92 | 德国 | 75.5 |
| 西班牙 | 98.6 | 澳大利亚 | 30.6 |
| 法国 | 95.2 | 加拿大 | 88.1 |
| 意大利 | 136.7 | 韩国 | 35.4 |
数据来源：IMF。
1998年以来GDP和信贷增长的情况表
| 年份 | 人民币贷款同比增速（%） | 人民币贷款新增（10亿元人民币） | GDP增速（%） |
| 1998 | 15.5 | 7.80 | |
| 1999 | 12.5 | 7.60 | |
| 2000 | 13.4 | 8.40 | |
| 2001 | 11.6 | 8.30 | |
| 2002 | 15.8 | 1,847.5 | 9.10 |
| 2003 | 21.1 | 2,765.2 | 10.00 |
| 2004 | 14.5 | 2,267.3 | 10.10 |
| 2005 | 12.98 | 2,354.3 | 11.30 |
| 2006 | 15.07 | 3,152.2 | 12.70 |
| 2007 | 16.1 | 3,632.4 | 14.20 |
| 2008 | 18.73 | 4,904.2 | 9.60 |
| 2009 | 31.74 | 9,594.3 | 9.20 |
| 2010 | 19.900 | 7,945.000 | 10.60 |
| 2011 | 15.800 | 7,471.547 | 9.50 |
| 2012 | 15.000 | 8,203.763 | 7.70 |
| 2013 | 14.100 | 8,891.600 | 7.70 |
| 2014 | 13.600 | 9,781.600 | 7.30 |
| 2015 | 14.300 | 11,720.000 | 6.90 |
数据来源：WIND资讯。
2015年，美国加百利投资公司（Gabriel Investments）管理合伙人理查德·韦格发表了一篇题为《即将到来的中国危机》的文章，详细分析了近年来中国私人债务的增长情况及潜在风险，指出私人债务出现过度增长，面临较大的债务风险，当前应当减少私人债务进而化解债务风险。
针对该文的观点，结合国内相关领域的研究成果，本文分析了中国全社会的杠杆率水平，衡量了整体债务风险情况以及结构性风险。在此基础上，提出化解债务风险的政策建议。
