中央政策层面已经达成“不破不立”的共识
近期，中央宣讲团到各地宣讲十八届五中全会和十三五规划建议精神，宣讲团的解读，是对十三五规划更丰富的补充。其中:
财政部部长楼继伟在青海宣讲中提到“预计十三五前半期经济增长仍将经历一个震荡筑底的过程，后半期随着全面深化改革，释放更多的制度红利，新的增长点逐步成为主导动力，经济增速将更为抬升”。我们已经知道，如果要完成2020年国内生产总值和城乡居民收入比2010年翻一番的核心目标，要求十三五期间GDP年均增速不低于6.5%，根据楼继伟部长的讲解，十三五期间GDP增速将呈现前低后高的走势，即十三五前期，中央极可能会容忍低于6.5%的GDP增速。
国务院发展研究中心副主任王一鸣在辽宁宣讲中提到“十三五时期是转方式调结构的重要窗口期，我觉得没有结构调整，稳增长是稳不住的，不信我们走着瞧，你再去扩大投资，简单扩大投资是稳不住的，没有一轮刻骨铭心、脱胎换骨、刮骨疗伤的结构调整，你是稳不住的，稳五个月也稳不了一年，不要以为下行就是坏事，下行是要为上行准备积累和创造条件”。根据王一鸣副主任的讲解，政策层面可能已经达成“不破不立”的共识，中央面对经济下行调整将更有定力，以短痛换长乐。过去政府在推动产能出清过程中，多采用市场化手段运作，比如行业准入门槛、行业发展指导意见、信贷政策等，市场化手段社会阻力小，但是进度较慢，未来不排除政府直接采用更为强硬的行政手段加快推动产能出清。
需警惕信用风险大面积爆发。第一个重点的关注的领域是大宗商品，由于大宗商品位于产业链的最上游，属于长周期品种，而且大宗商品全球定价，全球性的产能过剩将长期压制大宗商品价格，预计国内大宗商品的生产、贸易、加工等上下游产业面临更大的经营压力。
图:LME基本金属指数
来源:WIND、招商银行
第二个重点关注的领域是钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船等传统产能过剩的行业。上文提到，中央政策层面已经达成“不破不立”的共识，未来不排除政府直接采用更为强硬的行政手段加快推动产能出清，届时国有企业的背景可能不再是护身符，产能过剩行业可能将迎来真正“狼来了”时刻。
