作者:
张超 中国人民大学国际货币研究所
张家瑞 中欧国际工商学院，中国人民大学国际货币研究所
来源:微信公共号“宏观经济观察”
储备货币的来源和变化
SDR和黄金挂钩，有“纸黄金”之称。可是这张“纸黄金”却不能用来换真的黄金。要用SDR换黄金，必须要先把SDR换成其他货币，再用该货币买黄金。由于最初美元也和黄金挂钩，所以SDR在定值的时候就等于美元的价值(1:1)。然而1970年代初期，美国放弃了美元同黄金的挂钩，美元持续贬值，对应着SDR兑美元的汇率持续升值。这个时候SDR和黄金挂钩的概念已经没有太大意义了，因为SDR和其他任何货币都无法兑换黄金。在这个背景下，IMF同意取消SDR和黄金挂钩，改为和一篮子货币挂钩。这个一篮子货币，便是SDR储备货币的概念。
最初的一篮子货币由国际贸易中最常使用的16种货币组成。进入这一篮子货币的标准很简单，只要世界总出口的1%以上是以这种货币结算的，那这个货币就成为一篮子货币中的一员。但是储备货币拥有16种货币太多了，最简单的原因就是随着出口份额变化和经济波动，成份货币中处于边界位置的货币很容易被其他货币替代和淘汰。这使得储备货币成份不稳定，影响SDR的定值。另一方面，SDR的利率又是以在国际金融市场中最具影响力的5种货币的利率加权平均值决定的，利率一篮子货币和定值一篮子货币是分裂的，这极大影响了SDR在国际金融市场中被接受的程度。
有鉴于此，1980年代初期IMF经过漫长的争论，决定将16种储备货币减少为5种，对应利率一篮子中的成份货币(即五国集团货币):美元、德国马克、日元、英镑以及法国法郎。争论的原因主要是原成份货币国家不愿意将自己的货币从储备货币中去掉，而五国集团认为自己那5种货币的金融市场远比其他货币的体量大，稳定性高。还有一些争论是关于各种货币在储备货币中的权重的。最终，从1981年1月1日开始生效，SDR的储备货币缩小为五国集团货币，对应的权重分别为:美元:42%、德国马克:19%、日元:13%、英镑:13%、法国法郎:13%。这之后权重发生过变化，特别是欧元还取代德国马克和法国法郎。而最新的权重是:美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%以及日元9.4%。
