作者:
张超 中国人民大学国际货币研究所
张家瑞 中欧国际工商学院，中国人民大学国际货币研究所
来源:微信公共号“宏观经济观察”
打一个不恰当的比喻，如果IMF是一个股份公司的话，那各成员国就是这个公司的股东。每个股东出资份额不一样，所以持股比例也不一样。而SDR就相当于这个公司发行的股票，IMF发行多少股，那各个股东根据自己的持股比例就各自得到多少股。出资多的，比如美国，分得的公司股票(SDR)也就多。IMF在1970-1972年间第一次发行的“股票”数量是93亿SDR，1978-1981年间进行了增发，又发行了121亿SDR。两次发行的“总股票”都是根据股东们的持股比例分配的。
将SDR比作IMF的股票只是为了形象说明SDR的分配是个什么概念。实际上，由于SDR创立的目的是为了成为具有稳定价值的国际储备货币，为在国际资本市场融资有困难的国家提供信贷，而IMF分配SDR的方案使得真正需要的成员国只能分到很少的SDR，因为这些成员国在IMF中的份额太低。于是这里就出现一个问题:分配不合理导致SDR的作用受到限制。分得最多SDR的国家，例如美国，其在国际资本市场融资非常便利，而上一期文章我们介绍过，SDR作为一种货币，它的回报率是很低的，而且同样具有汇率风险，所以这些国家持有SDR的动机是很小的。而那些存在主权债务问题，国际收支逆差较大，又不能很容易的在国际资本市场融资的国家，迫切需要IMF给他们发SDR，使他们可以还债，因为发给他们的SDR是免费的。
针对这个分配不合理问题，IMF想过再次增发SDR，也考虑过定向增发。但是这些想法都被扼杀在摇篮中了。为什么会这样?其实还是各国博弈不能达成一致。SDR，可以说就是一个政治游戏。
