核心观点:
央行对经济的看法更为谨慎，经济面临下行压力，稳增长依然重要。就业市场恶化，我们此前多次强调从就业角度看待稳增长政策的必要性。
央行认为“物价保持低位运行的概率较大”。我们维持在2015年通胀展望专题报告中的判断，今年全年通胀水平为1.5%，国内需求疲软，货币政策仍有空间。
货币政策基调方面延续上季度的表述，量化宽松式(QE)的放水提法并不规范。预计未来货币政策会延续稳健中适度宽松的基调。
一季度外汇占款回落幅度较大，对流动性产生较大的影响，降准的主要目的就是对冲外汇占款负增长形成的基础货币缺口。未来外汇占款的走势是判断降准次数和幅度的关键点。由于居民资产配置和企业行为发生了根本性的变化，外汇占款长期低迷的可能性依然偏高，我们认为年内仍然存在1-2次降准的可能性。
降息对降低企业融资成本的作用显著，未来引导实体经济进一步降低融资成本仍需要利率工具的配合，我们认为存在降息的可能性。值得关注的是降息的边际效用在下降。
利率市场化距离最终完成仅一步之遥，央行在下次调整基准利率的同时放开存款利率上限的可能性较大。央行在报告中用专栏的形式提到“金融机构存款定价的精细化、差异化程度进一步提升，分层定价、有序竞争的存款定价格局基本形成。”，这表明存款利率上限放开的市场条件已经具备。
央行关注地方政府债务供给冲击对国债收益率上升的影响，有可能采取类似于PSL的抵押再贷款的形式来缓解这一局面，把地方债作为合格抵押品，减轻其对流动性的影响，以及降低地方债的持有成本。
未来“开发性金融作用”会得到更大程度的发挥。我们认为注资不会带来“二次结汇”或“基础货币投放增加”。一是，概念上，是目前的央行外汇储备委托贷款转为股权，央行资产结构变化(国外资产减少，对政府债权增加)，负债结构和资产负债规模不发生相应变化。二是，央行已明确要求在境外使用这些资金，并且这部分委托贷款已经在现实中使用。
