二、从“北温南冷”到“北冷南热”的原因
沪港通启动以来实现平稳运行，但热度不及预期，并且经历了从“北温南冷”到“北冷南热”的转变。这一变化的出现，既取决于沪港两市的不同行情，也取决于沪港通的交易机制、交易规则和门槛限制等，还受制于两地投资者的偏好差异等因素。
第一，沪深两市行情及走势各异。去年下半年以来，沪市走出持续牛市行情，有利于吸引香港资金北上。在沪港通启动之前，港股经历了冲高回落，不利于吸引内地资金南下。沪港通启动之前，上证综指在6个月内上涨了22.1%，2014年全年上涨52.9%。而恒生指数在2014年9月4日创下六年来的新高，此后到沪港通开启时下跌约6%，到12月17日下跌超过10%，此后才开始了一段比较弱势的上涨。
第二，沪股通和港股通入市门槛不同。香港资金北上投资沪股通没有资金门槛的限制，有利于鼓励投资者广泛参与。内地资金南下投资港股通则有50万元的最低门槛，抑制了中小投资者的投资需求。目前，50万元以下的账户在内地股市中占90%以上，上述港股通的门槛规定将大部分中小投资者拒之门外。
第三，沪港两市投资者面临不同的汇兑成本。人民币汇率呈现明显的双向波动态势，增大了内地投资者南下投资的汇兑风险。由于港股通以港币报价，以人民币交收，期间两次换汇引起交易成本增加，制约了南下投资港股通的热情。去年11月以来，香港人民币存款余额保持在9700亿元以上，当地投资者北上投资受惠于离岸人民币市场的充足资金，投资沪股通更为便利。
第四，沪港两地市场投资者偏好不同。A股以个人投资者为主，投资者偏好低价小盘题材股，近两年中小盘及创业板炒作盛行，而港股通标的多为大中型蓝筹股，不符合内地个人投资者的投资偏好。与此相反，海外机构投资者一般喜欢流通性好、估值低、股息率高的大市值蓝筹股，沪股通标的有不少这类股票，因此受到较多追捧。
第五，基金投资港股通新政出台引爆港股。近1个月港股通实现“逆袭”，主要受益于证监会允许公募基金通过港股通投资港股。3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》；4月13日，证监会新政下首只沪港通基金——景顺长城沪港深精选基金结束募集，首募金额约110亿元。还有一个原因就是，上证综指在5个月内上涨83%后，估值水平较高，部分投资者开始获利离场，转向涨幅较小、估值较低的港股。
