北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行时隔3个月两度降息后，人民币对美元即期汇率延续贬值趋势，甚至贬值幅度有所加大。于是，有观点指出，降息是加剧人民币贬值的主要原因。那么，央行降息是否一定会导致本币趋势性贬值?中金公司最新研报指出，有些国家的经验显示，降息降准后本币非但没有贬值，反而显著升值。
中金公司报告指出，这些国家的共同特点是外汇收支良好，本地通胀预期弱，其中与中国可对比性最高的是印度。
印度近期的宏观经济政策与中国非常类似:1)在1月15日降息25个基点后，3月4日再次降息，且市场普遍预期今年还会多次降息。2)与中国一样，印度也在推行结构性改革，包括大规模基础设施建设。但在这种情况下，年初至今印度卢比对美元汇率升值2.2%，印度股市年初至今涨幅约8%(Nifty指数，本币计价)。
中金表示，印度降息并没有导致本币贬值，最主要的原因是降息等货币政策的有效调整符合甚至略超市场预期，改善了投资者对印度经济增长前景的预期，印度央行对今年继续降息的前瞻指导也非常明确。此外，投资者对印度的结构性改革仍旧抱有较大希望，尤其是2月28日提出的财政预算案好于预期，以及过去两年印度经常账户赤字显著缩减，也对本币币值起到支撑。
对比中国，央行降息后，人民币贬值压力反而加大，说明当前中国货币政策的放松滞后，没有改变投资者对经济增长的悲观预期，货币政策的前瞻性和灵活性不够。也就是说，降息本身并不是近期人民币贬值的根本原因，中国货币政策调整滞后才是主要原因。
报告认为，如果中国及时调整货币政策，并像印度那样给予市场明确的前瞻指导，那中国降息就应该像印度那样推高本币汇率。从基本面上看，未来人民币仍有较强的升值压力，预计今年经常账户顺差占GDP的比率将从去年的2.1%上升到3%。
中金判断，总体上，近期的降准降息不是导致人民币贬值的主要理由。如果中国央行更果断地进一步放松货币政策，非但不会导致人民币贬值，反而可能升值。中国目前的情况是市场利率没有伴随降息而明显下降，这还是央行在“量”上的宽松不够。
中金预计，随着宽松货币政策的进一步调整，中国利率水平和货币条件将更加宽松，一般贷款加权平均利率将从2014年四季度的6.92%下降至2015年二季度末的6%以下，2015年下半年可能处于5.5%~6%的区间。因此，从今年二季度开始，预计经济增长和通胀势头将环比企稳并温和回升，人民币汇率将趋于稳定。
