北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--时隔近三年，央行再次启动全面降准。中金公司宏观经济研究报告指出，从历史看，中国宽松货币政策可以迟到，但从来不会缺席。中国准备金率仍高居全球之冠，预计今年上半年仍有3次降准空间。
中金公司认为，今年上半年还有一次25基点对称式的降息、还有3次降准。同时央行设定的短端政策性利率，包括正逆回购发行利率，仍有大幅下调的必要和空间。从当前经济增长的情况来看，预期宽松货币政策的时间点主要集中在上半年。
以下为报告摘要：
本次降准标志着趋势性降准的开始。中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。我们估算这可一次性释放流动性6200亿元左右。
降准开始，货币政策宽松信号更加明确。在经济增长动能疲弱、通缩风险上升的情况下，降准可以更明确地传导出宽松货币政策的信号，改变此前货币政策调整滞后局面，有利于稳定市场预期。从历史看，中国宽松货币政策可以迟到，但从来不会缺席。
降准有助于降低融资成本，提高政策利率传导机制效率。首先，2014年下半年以来央行外汇占款净减少，基础货币增速下行压力凸显。央行降准，提高货币乘数，对冲外汇占款减少压力。其次，当前银行间市场7天回购利率高达4.5%、票据贴现利率在去年11月底降息后不降反升，降准有利于削减政策利率传导的摩擦力，更好地发挥降息的效果。
减轻经济下行压力，缓解通缩风险。当前CPI通胀率显著下行，PPI通缩加剧，经济增长动能仍弱，工业企业利润增速显著下滑。降低法定存款准备金率有利于缓解经济增长下滑和通缩风险。
法定存款准备金率仍有巨大下行空间。中国的准备金率仍高居全球之冠，我们预计今年上半年仍有3次降准空间。我们维持今年上半年还有一次25基点对称式的降息、还有3次降准的判断不变。同时央行设定的短端政策性利率，包括正逆回购发行利率，仍有大幅下调的必要和空间。从当前经济增长的情况来看，我们预期宽松货币政策的时间点主要集中在上半年。从2008年和2012年两轮降准周期看，第二次降准的时间点通常发生在首次降准后的2~3月左右，其间还有降息。
