北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--华融证券12月23日公布的研究报告显示，短期人民币存在贬值压力，而2014年人民币实际升值幅度较大，已透支2015年部分升值幅度，预测2015年人民币对美元贬值压力较大，具体走势可能是区间波动。
近期数据显示，11月24日以来，受央行11月22日起降息及其它因素的影响，人民币对美元自11月24日起持续贬值，即期汇率最大贬值幅度1.84%。
华融证券认为，人民币对美元阶段性贬值，与降息有关，也与11月和12月经济走弱有关，还与下半年以来美元升值幅度较大有关，短期人民币存在贬值压力。2015年人民币理论上仍存在升值压力，但2014年人民币实际升值幅度较大，已透支2015年部分升值幅度，预测2015年人民币对美元贬值压力较大，具体走势可能是区间波动。
一、近期人民币对美元贬值，2015年仍存贬值压力
降息后人民币对美元持续贬值，我们认为与降息有关，也与11月和12月经济走弱有关，还与美元升值幅度较大有关。短期人民币存在贬值压力，2015年人民币对美元仍存在贬值压力，具体走势或是区间波动。
1、降息后人民币持续贬值
11月22日降息后，自11月24日起，人民币兑美元即期汇率出现比较明显的贬值。人民币兑美元即期汇率11月20日收盘为6.1249，到12月19日收于的6.2202元，贬值幅度达0.35%。如果从本轮贬值起点10月31日的最高点6.1078元算起，到12月19日6.2316元的最低点，最大贬值幅度达1.99%。
2、人民币11月以来的贬值是多重因素共振的结果
本轮人民币汇率走弱的主要原因有3个，一是央行降息。11月21日，央行时隔27个月后再次宣布下调存贷款基准利率。降息导致一部分投资者担心境内外利差收窄，资本可能外流，人民币汇率贬值压力增加。因此，降息后第一个交易日的11月24日，人民币汇率收贬于6.1417元，较上一交易日贬值0.27%。降息同样是本轮人民币汇率走弱的重要原因。
二是与出口增长低于预期有关。12月8日，海关公布11月进出口数据，11月出口同比增长4.7%，低于市场预期，当日人民币汇率走弱，由12月5日的6.1502元收低超过200个基点至6.1727元。
三是与美元较快升值且升值幅度较大有关。二季度以来美国经济增长强劲，美联储提前加息预期升温，美元指数从6月30日的79.79持续上升到12月19日89.59的高点，三个月上升11.96%，最大升值幅度12.37%。
美联储货币政策变化及美元走强对中国国际资本流动的影响从7月已经开始，7月银行结售汇顺差11.9亿美元，比6月（顺差154.1亿美元）少142.2亿美元，持续4个月下滑，到11月连续4个月逆差。
3、2015年人民币贬值压力较大
2015年，美国经济增长较强劲，中国经济增长仍将放缓。由于2014年美元升值幅度过大，人民币对美元贬值幅度较小，2015年人民币贬值压力较大。2014年人民币对美元适度贬值与美元大幅升值有关。2014年中国经济增长7.4%左右，美国经济增长2.2%左右，理论上，人民币对美元存在升值压力，应该小幅升值。以人民币升值弹性4.000进行预测，2014年人民币理论升值约0.9%，在美元汇率稳定情况下，人民币均衡汇率水平位于6.04附近。但到12月22日，2014年美元升值12.12%，同期美元对人民币升值2.64%，相当于人民币跟随美元升值9%以上。实际上，人民币指数上涨6.11%，人民币已过度升值。这样接下来人民币存在贬值压力。
以2015年中国经济增长7%，美国经济增长3%、人民币升值弹性4.000、人民币理论升值约1.0%，这些尚不足以抵销2014年人民币过度升值部分，理论上，2015年人民币对美元均衡汇率水平应低于6.20，具体走势上可能在6.10～6.30间波动。
