三、货币供给结构性变化明显，总体平稳增长
2014年下半年，商业银行贷款投放节奏将先快后缓，全年余额同比增速可能达到14%左右；此外有价证券购买及投资将继续保持高速扩张，全年余额同比增速将保持在20%以上，全年存款性公司负债扩张速度应在15%左右。从货币创造的角度，这有利于增加货币供给，但由于存款性公司负债结构的变化，预计其中广义货币部分余额同比增速将在13.5%左右，狭义货币将低速运行，余额同比增速约在7.5%。
1、广义货币结构性变化明显
近年我国金融机构各类存款负债结构性变化明显，发展态势较为复杂。首先是存款利率管制仍较严格、信贷供需关系总体偏紧、市场利率水平相对较高等因素对金融创新形成了较强的激励。产品创新和财务公司模式的发展明显分流了各类单位活期存款，单位活期存款增速持续明显低于准货币增速，这造成广义货币与狭义货币增速差距持续存在，且有拉大的趋势。其次，金融“脱媒”导致非银行金融机构资产规模加速扩张，以客户保证金、同业存款为代表的“其它存款”快速扩张。这一现象在2014年4月尤其明显，当月单位活期存款下降3487亿元，个人存款下降1.25万亿元，但同期“其它存款”新增1.8万亿元，广义货币结构性变化、存款搬家现象特别明显。
具体来看，广义货币增速慢于存款性公司的资产负债表扩张速度主要是因为存款性公司对企业及住户负债占比迅速下降，而对其它金融机构负债迅速扩张。截止2014年4月末，存款性公司对金融机构负债余额同比增速达到56.3%，而对非金融企业及住户负债余额同比增速仅为10.45%。在下半年，由于金融机构同业业务监管加强，预计同业信用创造将放缓明显，对广义货币扩张将形成负面影响。此外，存款性公司对央行和海外负债规模扩张较快也是形成广义货币相对存款性公司资产负债规模扩张较慢的原因。截至2014年4月末，存款性公司对央行负债1.2万亿元，余额同比增速在30.41%；在下半年货币政策稳健趋松的环境下，预计存款性公司对央行负债将进一步上升，从而扩大广义货币与存款性公司负债扩张速度的差异。
相比上半年，2014年下半年企业经营压力将略有缓解，实体经济货币流动性趋于上升。但由于创新性产品及财务公司等金融工具对单位活期存款的替代优势仍将持续，狭义货币统计口径仅包含了单位活期存款部分，狭义货币增速对货币活性的表现力将持续不足，狭义货币仍将低速运行，年末余额同比增速将在7.5%左右。
2、下半年新增外汇占款将低于去年同期水平
从货币政策乘数的角度看，外生性因素将导致基础货币投放少于去年同期水平，但由于信贷扩张较快，货币乘数将略有提高。与5、6月份相比较，2014年下半年每月新增外汇占款将略有回升，但货币当局外汇占款新增较少，下半年累计新增外汇占款总量将较去年同期明显下降。具体来看，贸易顺差在第二季度开始逐月增加，出口金额已出现同比改善，这将明显改变汇率预期及私人部门结售汇意愿，导致新增外汇占款改变逐月下降的态势，在下半年出现逆转；上半年持续大量累积的外汇存款也将成为重要外汇资金来源。在中国经济再度企稳、美国延迟加息预期增强的条件下，外商直接投资在下半年也将有所改善。虽然我国对外直接投资将延续较快增长的态势，但可以确定直接投资项净资金流入在下半年将保持较高水平。不过，受累于中国经济增速中期结构性放缓较为明确、短期大规模刺激政策出台可能性很低、企业信用风险仍然较高、大类资产收益率有下降风险及人民币兑美元已缺乏持续升值动力等因素，虽然下半年新增外汇占款将有所回升，但实际新增外汇占款相对去年同期将明显偏低，形成外生性基础货币投放放缓的现象。总的来说，由于新增外汇占款波动明显，且往往滞后于经济基本面状况，实际增加了汇率扰动和央行管理基础货币的难度，商业银行更需要灵活和及时加以应对。
3、财政存款留存较多仍对货币扩张有一定压缩作用
近年来，我国政府预算和支出管理能力持续增强，中央对地方政府和党政机关单位可控制性支出和相关类别做出了日益完善和严格的规定。这形成了公共财政收入总体增速趋缓，财政政策积极条件下，金融机构财政存款余额却较快增长的特殊现象。在2013年，财政存款余额同比增速由年初的-6.73%持续上升到了年末23.36%的水平，对社会可用资金的占用非常明显。2014年1-5月，全国财政支出 5.26万亿元，同比增长 12.9%，增速较4 月末提升 3.3 个百分点，5月财政支出力度也明显加大，形成新增财政存款留存较少。然而1-5月累计新增财政存款9578亿元，尽管较去年同期少增1360亿元，绝对水平依然不小。参考2013年末和2014年初财政存款的收支情况，可以预判2014年财政存款新增规模将仍然不小，对货币增长仍有一定挤压作用。
