二、下半年金融对实体经济的支持作用将有所增强
2014年下半年经济增长压力仍然较大，实体经济融资需求难以迅速上升，但货币政策稳中偏松，对重点领域发展和经济结构调整的支持力度将有所加大。预计信贷投放平稳较快，投向和结构将进一步改善，票据和债券融资扩张也将较为明显，融资成本可能小幅下行，融资结构进一步调整。
1、制造业投融资较为疲弱，但信贷支持将有所加强
在经济调结构去杠杆的过程中，实体经济，尤其是工业制造业整体经营压力较大，相关企业的盈利能力和抗风险能力有持续降低的趋势。对于工业制造业来说，由于资金周转放缓，扩大经营规模的意愿较低，总融资需求较为疲弱。央行公布的5000户工业企业资金周转景气指数显示：2011年以来工业企业资金周转状况持续下降，相关行业运营难度持续增加、资金回流放缓、利润创造能力下降。从现象看，截至5月末，我国固定资产投资完成额增速持续下降，已接近17%的低位，较近年20%以上的年均增速有大幅明显下挫。在一系列微刺激政策的影响下，下半年经济增长小幅回暖可期，但迅速回升的可能性不大，工业制造业融资需求难有明显回升。
从信贷供应端来看，为缓解非信贷融资明显下降、金融机构风险偏好下降等问题，央行逆周期操作策略逐步明确，下半年稳健货币政策将略趋宽松，并继续通过定向降准、再贷款等方式，鼓励和支持银行信贷，保证在建续建工程和项目的合理资金需求，特别是积极支持铁路等重大基础设施、城市基础设施、棚户区改造等民生工程建设。另一方面，存贷比监管调整优化有利于缓解银行存款压力，增加贷款投放能力。此外，利率结构陡峭化也将激励金融机构增加中长期资金投放。综合多方面因素判断，下半年信贷增长将保持二季度后期以来平稳较快的态势。
2、信贷投向和结构将进一步优化
虽然工业增长和相关产业部门融资需求总体疲弱，房地产相关投资需求总体放缓，但经济结构调整释放出大量的服务业融资需求。2014年第1季度，服务业新增中长期贷款规模达7900亿元人民币，较去年同期扩张1500亿元人民币，同期新增工业中长期贷款则仅为2100亿元人民币，服务业融资需求对工业融资需求的替代作用十分显著。
下半年，银行信贷投资结构将进一步改善和优化，第三产业多数行业的贷款投放将继续明显加快。这主要是因为批发零售、交通运输、信息技术服务、租赁和商务服务业等经济领域投资需求均有加快态势。一批新技术产业、新商业模式发展势头较好，一些积极推进转型升级和资助创新的产业和企业也已呈现出较强的抗风险能力和发展活力。此外，就业形势较好、收入平稳增长等积极信号，也支持消费信贷需求持续较快扩张。综合各实体经济产业和银行部门信贷供需情况来看，预计全年新增人民币贷款有望达到10万亿元左右，对应余额同比增速约14%。
3、主要渠道融资成本有望小幅下行
在经济下行压力较大，信用风险较高，银行间资金趋于宽裕等多重因素影响下，票据融资利率持续走低。截至6月20日，珠三角、长三角票据直贴利率分别为4.40%和4.35%，较2013年年末均下降了1.65个百分点。在此情况下，企业倾向于通过票据融资来满足短期融资需求，并相应减少短期贷款需求。从现象看，每月新增票据融资在2014年3月由负转正，3、4、5月的新增票据融资分别为408、860和1545亿元，增量逐步扩大，预计这一趋势在下半年将延续。此外，货币市场资金趋松及短期利率水平趋降也对债券市场形成了持续刺激作用，债券融资将保持逐步加快之势，货币市场短端利率将通过债券市场向实体经济传递，债券融资成本有望稳中有降。
贷款利率方面，由于货币市场基金和理财产品收益率随短期利率同步下行，且金融系统内资金流动性提高，下半年银行吸收存款压力将略有减轻，对企业和个人负债利息成本将总体稳定或略有降低。特别是，在资金趋松，微刺激效果逐步显现的背景下，无风险利率、债券市场隐含信用风险都呈现下降趋势，显示市场风险偏好有所上升。另外，在融资需求难以迅速、大幅增加的情况下，逆周期货币性刺激也有利于提高资金需求方的议价能力。综合各方面因素，预计下半年贷款利率水平可能将略有下降。6月份以来贷款基础利率(LPR)一改之前的持续上升态势而有微幅回落，可能就是贷款市场供需形势有所变化的信号。不过，由于存款增长趋势性放缓、负债成本难以明显下降，贷款利率大幅下降的可能性很低。
从社会融资结构来看，下半年贷款投放节奏将先快而后趋缓，新增4.2万亿左右；信托贷款将较上半年有所放缓，新增规模约在2500亿元左右；委托贷款作为对信贷和其它融资方式的补充预计新增1.6万亿元左右；企业债券融资将保持加速扩张的态势，预计新增1.4万亿左右。虽然由于影子银行管理、同业监管加强等原因，信托贷款放缓较为明显，但资金面趋松，银行信贷和债券投资较快将支持下半年社会融资新增较快，预计全年新增社会融资规模将达到18.5万亿元左右，融资结构继续调整。
