专家：金融改革要引入竞争 创新制度（3）

北京大学国家发展研究院教授宋国青：可采取非常规办法扩大股权融资

当前，中国金融体系里存在一种矛盾现象，一方面金融领域杠杆率偏高，另一方面还要进一步推动金融自由化，有人担心可能会导致杠杆率进一步上升，出现新问题。对此，宋国青表示，要想在高储蓄率、高杠杆率环境下推进金融改革，可借用“带电操作”的概念，不搞停电改革，而且还要“带电抢修”，途径之一是要扩大股权融资。

宋国青说，中国金融改革面临着一个数量上的急迫性难题，即存在不断上升且仍看不出明显下降趋势的高储蓄率。

据机构统计，2013年，我国净储蓄达到20万亿元人民币，人均14000元人民币，相当于2300美元，如果今年比较正常的增长，差不多将近22万亿人民币。而同期，美国的国民净储蓄一共是3700亿美元，人均1200美元。“中国的GDP总量是美国的55%，但是人均国民净储蓄是美国的近两倍。”

另一方面，近年来企业利润增长率放慢显著，目前已经低于经济增长率；以往企业用利润补充资本金，现在资本金的来源在下降。“所以，杠杆率是眼看着没有办法往下走。”宋国青称。

“这样的情况，金融体制改革怎么搞?”宋国青建议，可以采取提高直接融资比例的办法，“因为我们有20万亿的储蓄，2013年按照社会融资规模口径统计的股市融资只有2000亿元，2000亿元的股票融资总额仅占国民储蓄的1%左右。即使按照股票市值算，也只占10%左右。”

“如果股市融资一年能有2万亿，负债率会有很大改观。企业上市排大队和上市溢价情况说明股市融资供求严重失衡，市场对于扩容的担心导致对于新股发行的控制。”

宋国青认为，解决这个问题可以采取非常规办法，类似曾经的股权分置改革中的对价机制。

“可以采取'交买路钱’的特殊办法把门打开。股市再不扩大，萎缩下去，在一定程度是要命的。”

宋国青进一步表示，股票市场要把企业的内在价值突出出来，不要盲目炒作。“现在大家抢着上市，首发价和第二天市场发行价存在巨大差价，说明这里面的供求是有严重问题的。”

他建议，企业，股民，政府，应该坐下来谈判。找到一些分配机制，在蛋糕做大的同时，找到一些合理的分配机制。