陆磊:中国金融再平衡 人民币国际化大势所趋（4）

谨慎乐观看待中国经济

上海证券报：近期以来，新兴市场国家遭遇了货币大幅贬值的金融冲击，这一现象及背后原因是什么？中国作为新兴经济体，人民币会否受到冲击？

陆磊：第一，经济层面。美欧主要经济体的触底反弹，使发达经济体与新兴市场国家之间的相对收益率发生变化。市场往往是提前量化的，预期会在货币层面上做出相应的反应。

第二，货币层面。美联储提出逐步退出量化宽松的货币政策，如果落到实处，势必会引发资本在全球范围的流动。人们总是愿意持有一种看涨的货币，而不愿意持有看跌的货币。退出QE，投资者一定会增持美元，舍弃其他国家货币，这又会导致资本撤出或外逃。其后果是，以其他新兴市场国家货币标值的资产价格会走低，汇率走低以及金融市场走低，乃至于固定资产价格走低。

至于中国经济，我保持谨慎乐观。乐观在于，十八届三中全会制定出的一系列改革措施，都是在培育新的经济增长点，经过固本培元，很可能维持相对较高的、稳定的投资回报率，这是改革的体制性红利。但改革又很难，寻找新增长极和增长点的过程，又不见得一帆风顺。我们有过很多探索，遇到过挫折，这是成长的代价。

上海证券报：人民币国际化已经进入到关键时期，你如何看待这一进程？

陆磊：第一，人民币国际化是大势所趋。一部世界经济史和金融史告诉我们：任何一个有足够竞争力的制造型经济体，走到最后必须是货币国际化。制造业有竞争力，就会出现贸易顺差、本币升值、外汇储备增长，进而商品竞争力出现一定下降，然后出现产业输出。全世界有三轮或者四轮的产业输出，都是一个自发的过程。很多人孤立地认为它是产业过程，实际上是货币过程。原来的商品输出国面临新的局面，就出现了新的打法：英国以伦敦为中心发展出了货币和债券市场；美国以纽约为中心发展出资本市场；日本以东京为中心搞日元借贷、日元援助。现在中国也到了这一局面，下一步怎么走？答案是转型升级。服务业、特别是现代服务业会崛起，同时制造业会向内陆或者境外转移。转移的载体就是投资，投资就是货币、资本，客观上就是伴随着人民币的国际化。这是世界经济发展和货币发展的必然。

第二，人民币国际化的平台载体。首先是贸易结算，中国是世界最大的产品输出国，已在开始用人民币进行一定程度的结算；再次是投资结算，中国逐渐从资本短缺国变成丰裕国，直接使用人民币而非第三国货币进行对外投资，技术上可以考量；然后是储备货币，如果人民币的购买力、全球认知水平、跟全球主要货币是保持稳定的态势，那么未来五年、十年或者十五年，成为他国选择的储备货币或全球公认的价值贮藏手段，不是没可能。

第三，一般来说，一国货币是否能成为全球可接受的国际化货币，还要看该国是否有发达的金融市场。比如英镑曾是很优秀的国际货币，因为伦敦是一战以前全球最发达的金融市场。中国需要做一些金融改革和创新，使得上海、广东或北京建立起全球可接受的金融市场。通过自贸区的实验，建立一个全球可接受的服务贸易市场的载体和平台，也可进行探讨。沿着这三点不断往下走，人民币国际化是一个自然可以实现、也是必然可以达到的一种状态。

上海证券报：你觉得这需要多长时间？

陆磊：很难说。如果跟中国经济相匹配，到2025年或者2030年，中国经济总量大概跟美国可以比肩的这一时间点，加上中国金融市场的进步，人民币也应该会达到它应有的状态。(记者朱文彬)