人民币或现贬值压力 对国际资本吸引力未变（2）

态势

跨境资本流动波动性上升

据分析，跨境资本流动的根本决定因素在于国际间资金收益率的差异，这方面的差异在宏观上主要受国际经济环境、国内经济形势、利率、汇率等多重因素影响，涉及资本流出和流入国两个方向。上述中金宏观经济周报指出，通过测算人民币偏离利率平价所形成的套利空间，我们发现资本流入压力在1月份仍然持续。

不过，联合国贸发会议经济事务官员梁国勇在接受记者采访时表示，西方国家的非常规货币政策的常规化运用对中国而言意味着，跨境资本流动受外部因素的影响极大增强，这主要表现在QE对跨境资金来源、数量和流向的影响。很明显，在QE退出明朗化的情况下，外部资金来源将减少，已经流入中国的投机性资金流出的倾向加大。

国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，美国QE退出正式启动，退出的进程和退出过程中新兴市场出现的一些反应，都会变成国际金融市场一个不确定、不稳定的因素，会被市场反复炒作。美国退出QE的过程，可能造成国际资本的回流，也会加剧人民币汇率的波动。另外，从内部来说，经济结构调整不可能一蹴而就，也要有一个渐进的过程，这都可能会加大我国跨境资金的波动。“我们既要关注流入的压力，也要关注流出的风险。”管涛说。

不过，管涛也表示，美国QE退出对中国的影响还不明显。所谓影响还不明显，就是到现在为止，美国谈QE退出和正式宣布QE退出对中国跨境资金流动都没有造成根本的影响。根据EPFR最新一期公布的数据，在资金大量流出新兴市场股票基金的同时，投资者保留了他们对所谓的前沿市场和中国的“胃口”。

梁国勇也称，外部冲击下容易出现金融动荡的往往是那些自身经济存在结构性缺陷的国家，特别是存在长期、巨额经常项目逆差的经济体。中国宏观经济总体稳定、金融体系抵御外部风险的能力很强，加之国际收支资本账户开放度低，人民币汇率实行有管理的浮动，因此面对外部资金面的压力，中国不会出现类似其他新兴市场国家的货币和资产价格的大幅动荡。总体而言，中国对国际资本的吸引力仍将由经济基本面决定。

某银行业内人士表示，虽然中国经济较前几年的高速增长有所放缓，但是比起其他新兴经济体还是明显要好。除非出现明显的风险事件，比如影子银行问题或是地方政府债务问题的集中爆发，否则资金流入的可能性还是要大于流出的可能性。