热钱陷入围城 人民币升值预期仍存（2）

投资机会值得期待

随着内地银行业流动性警报阶段性解除，外资确实重现试探性加仓。港交所披露的交易资料显示，6月底以来，开始有外资重新买入RQFII A股ETF及中资股

6月中下旬出现的内地银行间市场流动性紧张，让海外资金流向又有了一些新变化。

6月20日，内地银行间债券市场隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。在银行间同业拆借市场，当日上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。

内地流动性抽紧，海外资金在紧急抛售中国概念资产避险的同时，也被内地银行间市场的投资机会所吸引。从6月19日开始，港汇走势发生逆转，不再呈现单边走弱，而是双向波动，有时甚至大幅回升，显示不时有资金重新流入香港。截至记者发稿，美元兑港元汇率仍在7.75左右的港元偏强位置，显示近两周来，海外资金仍以流入香港为主。

香港中资银行则借机推出多种优惠，如调高离岸人民币存款利率等，吸引人民币资金，再通过境内外分行联动，为资金跨境套利提供便利。据记者了解，包括建银亚洲、交通银行香港分行、工银亚洲等都在近期推出了高息揽储措施，最高的年化收益率甚至超过5%。

事实上，即便是抛售掉了在港上市的H股，大部分资金也没有立即将资金转移出去，而是留在香港市场，持币观望。

“美联储退市或会导致亚太区资金流走，但资金仍会停泊于有增长的地区及企业，而亚太区增长动力仍吸引，相信资金长远仍会回流亚洲。” 香港银行公会主席洪丕正认为。

随着内地银行业流动性警报阶段性解除，外资确实重现试探性加仓。港交所披露的交易资料显示，6月底以来，开始有外资重新买入RQFII A股ETF及中资股。

其中，南方A50ETF6月28日盘后在港交所发布的交易资料显示，当日获资金净申购650万个基金单位，净流入资金约4500万元人民币。这是RQFII A股ETF 近1个半月来首次有资金申购，在过去1个半月里，在港上市的5只RQFII A 股ETF持续遭遇赎回，累计净流出资金近50亿元人民币。

与此同时，一些外资行也重新加仓H股。其中最引人注目的是，淡马锡于6月26日斥资5.8亿港元加仓了1.26亿股工行H 股，摩根大通在6月26日大手增持中石化3.41771亿股H 股，持H 股持仓比例由 9.27% 升至10.61%。此外，上海电气于6月28日，获新加坡政府投资公司和邓普顿基金同时入市加仓，分别增持135万股、90万股H 股，H 股持仓比例分别升至 5.04%及10.01%。

淡马锡集团战略总裁谢松辉表示，内地银行体系在长时间内拥有足够流动性，中国政府有大量政策空间应付挑战，集团无意缩减与中国内地有关的投资，反而正寻找机会扩大内地的投资比重。淡马锡目前持有建设银行H股、工商银行H股及中国银行H股，总市值约180亿美元。据了解，淡马锡的投资组合内，亚洲资产占71%，截至3月31日，与中国相关的投资占集团资产约23%。

沈明高称，经过本轮下跌，中国股票估值已经很便宜了，继续做空中资股风险很大，而且获利空间有限。因此，很多境外的投资者还是对中国市场充满期待的，希望能够看到政府进一步的改革动作，以增强做多中国的信心。

人民币升值预期仍存

出于金融安全、人民币国际化的考虑，美元加速升值前，人民币下半年继续升值的概率仍很大；尽管美国经济恢复增长，但其增速远低于中国，中国资产仍将是资金的一个重要避风港

在调研中，记者发现，海外资金不仅仍高度重视中国市场的投资机会，对人民币汇率走势，仍有大部分外资机构持乐观态度。

人民币汇率在今年上半年的时间里经历大涨，截至2013年6月末，人民币兑美元汇率中间价累计升值1.73%。但随着新增外汇占款下降、美联储退出量化宽松预期增强、银行间流动性紧张加剧对中国经济的担忧，高盛、美银美林、摩根大通、野村等投行一度建议投资者抛售人民币。

“市场目前最大的反向投资策略就是投资与中国相关的资产”，美银美林全球研究部首席投资策略分析师Michael Hartnett在6月基金经理调查报告中如此表示。摩根大通发布的6月份中国研究信心指数(JSI)从5月份的 46.9下降至35.7，创该指数去年8月推出以来的最低水平，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，中国经济的下行趋势已经确认。沈明高也认为，中国经济增速放慢的可能性非常大。

但无论是近日的走势还是6月份的表现，人民币汇率并没有因为外资行唱空中国，走势出现逆转。在刚刚过去的6月份，在新增外汇占款下降、美联储退出量化宽松预期增强、银行间流动性紧张加剧对中国经济的担忧的大背景下，人民币兑美元中间价仍累计升值0.01%；7月前3个交易日，在美元指数大涨的情况下，人民币对美元汇率走势依然稳健，人民币兑美元即期价格更是与中间价的跌势呈现背离之态，小幅走高。

有市场交易员表示，银行6月份为满足监管机构的要求大规模增持美元后正在解除过多的美元头寸。7月，随着购汇需求减少结汇力量回归，人民币即期价格仍有望继续小幅上行。

“鉴于持续贬值、以致形成贬值预期有导致资金大规模﹑迅速流出的危险，会对内地金融体系造成冲击，人民币大幅贬值的可能性不大。再考虑到美国量化宽松政策退出的时间和程序仍存有不确定性，会导致资本流动的波动，预计下半年人民币对美元汇率将呈双向波动﹑基本稳定的总体格局。” 交通银行在《6月宏观数据预测》中表示。

中银国际一位不愿意透露姓名的分析师也表示，中国银行曾预计2013年人民币汇率较2012年将有3%左右的升幅，年末汇率收于1美元兑6.06元人民币左右，目前仍维持这一预测不变，而上半年人民币兑美元汇率中间价累计升值1.73%，预测人民币下半年仍有1%以上的升值空间。

另有外资行外汇交易员认为，出于金融安全、人民币国际化的考虑，美元加速升值前，人民币下半年继续升值的概率仍很大。同时，尽管美国经济恢复增长，但其增速远低于中国，中国资产仍将是资金的一个重要避风港。（记者时娜）