新华财经北京8月20日电 中国人民银行20日授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上期持平。这也是继4月LPR报价较3月双双下行10BP后，连续第四个月“按兵不动” 。
LPR1岁生日 成绩“不俗”
回顾此前，在2019年8月17日，央行发布公告表示，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，自2019年8月20日起，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率。在这一年里每个月的20日，LPR的报价时刻都会牵动市场的心弦。
央行在《2020年第二季度中国货币政策执行报告》中表示，改革以来，LPR 报价逐步下行，较好地反映央行货币政策取向和市场资金供求状况，已成为银行贷款利率定价的主要参考，并已内化到银行内部资金转移定价（FTP）中，原有的贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策传导渠道有效疏通，“MLF 利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。
民生银行首席研究员温彬认为，LPR形成机制改革是我国利率市场化再向前迈出的重要一步，对于降低实体经济融资成本发挥了重要作用。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，隐含远期LPR对未来的LPR调整具有一定的预测能力，随着挂钩LPR的浮息债逐步上市，观察利率市场结构并进行LPR衍生品定价拥有了新的工具。
自2019年8月20日以来，公开市场7天逆回购利率由2.55%下降至2.20%，一年期MLF中标利率由3.30%下降至2.95%。
新华财经经济分析师认为，LPR在改革后获得了不俗的成绩，与政策利率的互动明显增强，贷款利率参照LPR定价的比例逐渐提升，每个月20日“定点”推出，也很好的反映了当月市场的资金情况和货币政策的“调性”。
央行表示，随着 LPR 改革深入推进，贷款利率的市场化水平明显提高，已经和市场接轨。改革以来贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行会适当降低其负债成本，高息揽储的动力随之下降，从而引导存款利率下行。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。这充分体现了通过 LPR 改革促进降低存款利率的市场机制已经发挥作用，货币政策向存款利率的传导效率也得到提高，存款利率市场化改革取得重要进展。
LPR未调符合预期 政策侧重结构优化
央行在8月17日开展了7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.95%，与此前持平。央行表示，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。目前MLF和LPR是挂钩关系，MLF利率未调也释放了LPR不会下调的信号，业内多位首席分析师此前在接受新华财经调查时均表示8月LPR大概率不会调整。
今年前7个月，社会融资规模累计新增22.5万亿元，比去年同期多增6.6万亿元；7月末M2同比增长10.7%，明显高于去年。7月30日政治局会议对货币政策的表述，在延续了“灵活适度”的基础上，重点强调了“精准导向”。
温彬认为，本月LPR报价与此前持平，符合市场预期，随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升，货币政策回归常态，从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化。从前7个月金融数据的对照叠加近期政治局会议的“定调”表述，综合来看，货币政策在延续了“灵活适度”的基础上，重点强调了“精准导向”。一方面，更多企业走出困境，逐渐开始正常运转，货币政策需要提供更加精准的支持；另一方面，持续的总量宽松也容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热等风险。从近期货币政策操作上看，也能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度，随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。
下阶段货币政策展望：降息降准概率下降
8月17日国务院常务会议强调，“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。”会议进一步明确了下阶段货币政策的重点方向。
温彬认为，下阶段，货币政策将继续通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，调节市场所需的流动性，降准降息概率降低的同时，主要是发挥结构性直达货币政策工具的作用，对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节进行精准滴灌。另外，不搞大水漫灌也意味着疫情后期将更加重视金融风险的防范与化解，为经济社会恢复发展营造安全稳定的金融环境。
兴业证券固收首席分析师黄伟平认为，今年上半年，政策宽信用/财政的力度较大，但不同时期宽信用的效果存在差异，宏观杠杆率抬升的幅度也不同。政策大概率切换至“稳货币+结构性宽信用”的组合，对宏观杠杆率的态度亦有变化，信用扩张的斜率可能放缓。就流动性角度而言，下半年政策利率和资金利率大概率偏稳。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，LPR改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向”，以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点，降息降准概率下降。
（记者郝菁、吴丛司、陈奥、沈寅飞）
编辑：胡玉婷
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