国家统计局10日宣布，4月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比涨0.7%、同比降3.4%。4月CPI数据与市场预期一致，PPI同比跌幅继续收窄也不出所料。分析人士表示，目前7天回购利率与CPI同比涨幅基本处于同一水平。在全年CPI涨跌空间都有限的预期下，货币政策继续放松并引导短期市场利率进一步下行的可能性下降。同时，通胀尚不构成显性风险，货币政策整体转向紧缩的可能性也较小，未来大概率将维持中性略偏宽松的局面。美联储二次加息“停摆”，拖累美元走低，人民币汇率预期趋稳，新增外汇占款呈现改善势头，二季度央行流动性投放力度可能有所下降，预计将以公开市场操作为主、结构化工具为辅，保持流动性适度宽松和基本平稳，降准概率较低，货币市场利率以稳为主。
货币政策更加稳健
当前市场主流观点认为，全年CPI运行都会比较平稳，明显的通缩或通胀均难以出现。物价运行对货币政策放松既不构成显性约束，也难提供进一步放松的理由。
分析人士指出，当前市场7天回购利率与CPI同比涨幅基本处在同一水平，在全年CPI向上、向下空间均有限的预期之下，货币政策不会整体转向紧缩，但继续放松并引导短期市场利率进一步下行的可能性也不大。自去年6月以来，7天回购利率就一直在2.4%附近波动，基本印证了市场对于货币政策维稳甚于放松的观点。
分析人士认为，当前内外部环境复杂多变，货币政策需要考虑诸多变量，未来的操作会更加趋向相机抉择，强调灵活适度，展现稳健基调。其一，经济开局不错，但内生增长动力不足，下行风险犹存，货币政策仍需适时发挥托底作用；其二，去产能、去杠杆以及供给侧结构性改革需要提供适宜的货币金融环境，货币环境不宜偏紧；其三，物价基本平稳，汇率预期趋稳，但后续走势仍值得关注，政策面宜且行且观察；其四，流动性总体宽裕，货币政策不宜过度宽松，以避免刺激过度加杠杆；其五，货币政策框架正经历转型，更加强调“稳健”的基调。
降准降息暂无望
综合机构分析来看，今年以来物价总水平有所抬高，CPI同比连续3个月高于2%，实际利率走势趋稳，继续下调基准利率的空间收窄。同时，银行体系超储率仍处在2%左右，资金总量比较充裕。美联储二次加息“停摆”，拖累美元走低，人民币汇率预期趋稳，新增外汇占款呈现改善势头且不排除转正的可能，央行对冲外汇占款下降的压力有所减轻，降准迫切性下降。有鉴于此，短期内，可能很难看到降准降息等大力度的货币政策放松。
机构指出，未来货币政策操作将以常态化的公开市场操作为主，以MLF、PSL等结构化或定向工具为辅，确保流动性合理适度又不至于过度泛滥，流动性有望保持适度宽松和基本平稳。考虑到近期外汇占款有改善迹象，央行流动性释放压力减轻，二季度资金投放力度也可能相应下降，可能会给市场造成货币环境边际收紧的感受。由于市场对货币政策及中长期流动性宽松预期下降，加上从二季度开始影响流动性的时点性因素增多，因此未来货币市场利率虽有望在总体上保持低位平稳运行，但短时波动可能难以避免，尤其在季末遇到缴税、缴准、MPA考核等冲击时易引发阶段性波动。
就短期而言，5月初以来，市场资金面持续偏宽松，在月度企业缴税期来临前，短期影响流动性的因素较少，在央行公开市场操作双向调节下，资金面整体无虞。下半月随着企业缴税开始，流动性波动可能加大。6月份会再一次面临MPA考核的考验。在银行超储率有所下降、杠杆率提升增加流动性波动风险的情况下，预计6月中下旬将是货币政策操作的密集期。
对于4月物价数据，机构认为，目前不存在明显的通胀压力。未来货币政策仍将首先考虑经济增长情况，适时调控，保持稳健中性。
猪肉蔬菜价格一涨一跌
中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，4月猪肉和蔬菜价格一涨一跌，食品价格水平总体稳定。虽然4月CPI同比涨幅与上月持平，但分化趋势明显。在食品价格中，受能繁母猪、生猪存栏量处于历史较低水平，猪肉供应偏紧的影响，猪肉价格继续大幅上涨，同比涨幅比3月扩大5.1个百分点，环比涨幅比3月扩大4.5个百分点。同时，受天气变暖、供应增加的影响，鲜菜价格同比涨幅明显收窄，环比降幅扩大。
民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖表示，从非食品项来看，房价上涨推动居住价格环比上升0.2%；衣着价格季节性回升0.1%；旅游价格受清明节和“五一节”两个小长假影响，环比上涨0.4%，但幅度低于历史均值。
东方证券分析师曹海军认为，受益于4月大宗商品价格反弹，PPI跌幅进一步收窄。年初房地产投资和基建领域发力，需求端出现积极变化，但4月PPI反弹可能来自供给侧。4月制造业PMI小幅回落，生产指数下跌，说明需求有所放缓，而钢铁等库存增长乏力，低于预期。短期来看，生产资料价格出现改善不仅有助于缓解经济压力，也有利于兜底系统风险，淘汰落后产能，为经济活动提供活力。不过，也需警惕过剩产能复产带来的供给冲击。
年内通胀压力不明显
交通银行金融研究中心认为，1-4月CPI平均同比上涨2.2%，离3%仍有一段距离，目前不存在明显的通胀压力，不会给货币政策带来收紧压力。未来货币政策仍将首先考虑经济增长情况，适时调控，保证市场流动性充裕，综合考虑物价、汇率和局部资产价格波动，保持货币政策稳健中性。
周景彤表示，未来发生通缩和通胀的可能性均不大。判断近期物价需关注“猪周期”、居住价格、货币政策三大因素。就“猪周期”而言，目前我国谷物泄库大周期和生猪供应偏紧的状态形成共振，饲料原料价格持续较低，生猪养殖效益可观，这将刺激国内养殖户的扩栏补栏热情。随着扩栏补栏、进口增加、政策平抑，猪肉价格将逐步趋稳。
总体来看，年内通胀压力适度。中信证券分析师胡玉峰认为，CPI同比涨幅连续3个月持平，菜价大跌、猪价涨幅减缓不足以维持食品价格上涨，房价对房租的传导作用也不如市场预期的明显，高通胀显然被证伪。同时，猪肉价格仍然小幅上行，而菜价的大跌只是对前期的修正，很难持续，房价则维持上涨，因此再度走向通货紧缩的可能性也非常小。
李奇霖表示，4月后CPI将逐步回落，低点为7月，约为2%附近，后续需观察地产基建回升力度。
