新兴经济体的风险在自身
加息预期在2015年已经消化。2015年影响新兴经济体最重要的外部因素就是美联储的加息预期，随着加息的“靴子落地”以及国际上对全球经济复苏的分歧加大，2016年美联储加息预期对新兴经济体的影响已步入边际递减的状态中，因为市场已经有两年时间来消化加息对新兴市场的影响。《经济学人》期刊撰文指出:一些新兴经济体最坏的日子可能已经过去了。对于许多新兴市场资产和货币而言，也许2015年是最残酷的一年。近期，IMF研究报告也认为新兴市场最糟糕的日子或许已经结束了，在2016年新兴市场国家资产可能走出低谷。我们认为，美联储加息预期导致的资本外流压力在其加息前已经基本释放完毕。尽管主要新兴市场国家(不包括我国)2015年的平均实际汇率表现和世纪初表现的一样疲弱，MSCI新兴市场指数今年以来已经下跌了15%，触及了5年新低，远不及发达国家市场表现。这样的表现并非完全是美元加息预期引起资本外流导致的，新兴经济体要消化的是自己经济内部的矛盾。
经济结构矛盾与短期外债总量值得关注。在新兴经济体中尤其以所谓的“脆弱五国”最令人担心。“脆弱五国”的概念始于2013年美联储引发的“削减暴怒”，美联储当时在一个意外时点宣布将逐渐退出QE3，引发了新兴市场风险资产抛售狂潮。巴西、印度、印尼、土耳其和南非这五个国家受到的冲击最为严重。而目前看，除亚洲的印度和印尼外，巴西、南非、土耳其的经济情况依然比较艰难，因为这几个国家的经济基本的经济结构和短期外债水平都处于非健康状态。虽然这些国家曾经是QE政策受益国，巨量的外国投资涌入经济保持较高增速，但如果美元在2016年持续走强，这些国家的大量短期外债势必随着美元的升值而加大。再加上这些国家经济结构较为单一，以自然资源为经济增长的主要支持点，资源价格的快速波动对其经济造成较大的冲击。全球需求的下降引起大宗商品价格的疲软，资源出口国将受到较大冲击。因此，综合上述因素，我们认为2016年对于新兴经济体来说，经济的恢复仍然充满挑战。
