9月信贷数据点评：
1、信贷新增1.05万亿，稳增长政策落实，贷款结构显著改善。受三季度经济形势恶化的影响，国内稳增长政策再度发力，中长期贷款的改善可能与政策性金融专项债的配套贷款有关，预计固定资产投资中贷款资金到位的情况也有望改善。从贷款结构来看，票据融资规模被压缩，中长期贷款规模持续改善，企业短期贷款恢复增长。企业中长期贷款占全部企业贷款的比例为57%，连续第三个月上升，创今年1月以来的新高。票据融资与全部贷款的占比从上月30%降至本月2.7%。企业短期贷款在经过两个月低迷增长之后大幅增长，占比从7%回升至35%。受益于房地产拉动住房按揭需求的持续上升，居民中长期贷款规模继续上升，接近年初高点。老口径下信贷新增规模是1.04万亿。
2、社会融资规模升至1.35万亿，连续三个月上升。债券融资亮眼，委托贷款大幅增长。表外融资规模占比回升，主要受益于委托贷款的大幅增长至2441亿元，是年内的最高值，信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票负增长。资金涌入债券市场，企业债券融资创有史以来新高，本月增加3728亿元。
3、M2同比增速微降至13.1%，M1升至11.4%，为2013年5月来的最高值。我们预计9月外汇占款降幅缩小至2500与3500亿元之间。财政投放力度减弱，财政存款减少2793亿元，低于历年同期。8月11日中间价报价机制改革显著增强人民币汇率波动性，9月人民币汇率稳中有升，汇率预期稳定之后，居民和企业外币存款小幅下降152亿美元。但是外币负债去杠杆化的趋势加快，境内外币贷款减少505亿美元，上月仅有100亿美元。
4、随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口。稳增长政策仍在发力，配合资金到位情况改善，发改委又陆续批复一系列投资项目，意味着四季度经济形势有望较三季度改善。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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