(二)人民币汇率短期将在新的均衡状态下波动，中长期内仍将强势
短期内人民币汇率将围绕新的均衡水平双向波动。本轮新兴市场货币贬值是美国货币政策转向的溢出效应在国际资本流动领域的体现。近期美元汇率持续攀升，加剧大宗产品市场震荡，并促使国际资本大规模流出新兴市场，导致新兴市场货币汇率面临贬值压力。因此，新汇率机制下人民币贬值是正常现象。新汇改之前，中国内地宏观经济持续减速，而人民币实际有效汇率却逆势上升，需要适度的回调以反映经济基本面的变化。我们根据行为均衡汇率模型(BEER)测算发现，2014年下半年以来人民币实际有效汇率开始出现高估，至2015年二季度人民币实际有效汇率较其均衡水平偏离4%左右；汇率机制调整后，人民币贬值，汇率波动增大，偏差不断得以纠正；预计2015年底，人民币实际有效汇率、人民币兑美元汇将围绕新的均衡水平双向波动。
应加强预期管理，防范汇率超调。理论上讲，一次性完成中间价与市场汇率的点差校正，可以避免渐进式调整在市场形成大规模的无风险套利交易。从市场表现来看，一次性的大幅度点差校正，意味着对人民币贬值压力予以确认，在很大程度上强化了市场已经出现的人民币贬值预期，触发了预期实现的自我循环，加大人民币汇率的下行压力。尤其在离岸人民币市场，由于没有汇率波动幅度的限制，导致汇率超调(Over-shooting)现象出现。随着离岸人民币市场的汇率超调愈演愈烈，离岸市场与在岸市场的价差持续拉大，套利窗口明显拓宽。为防范离岸市场引导在岸人民币汇率的种种风险，在推进汇率市场化的同时，应加强中央银行对外汇市场预期的管理，实现向新机制的平稳过渡。
中长期内人民币汇率仍然将保持强势。在未来较长时期内，人民币加入SDR及人民币国际化发展，都会支撑人民币汇率保持基本稳定。同时，中国内地经济增速虽然有所下调，但绝对水平仍领先于全球主要经济体，并保持经常项目顺差和雄厚的外汇储备，通胀水平不高，财政赤字和政府债务可望保持在安全区间，这些基本面因素无疑将为人民币汇率提供实质性的支持。
