北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2015年9月23日，中国银行在北京发布《2015年四季度经济金融展望报告》(以下简称《报告》)。报告专题研究了人民币汇率形成机制改革及其积极影响。
报告称，2015年8月11日，中国人民银行调整人民币中间价形成机制。从政策效果看，人民币中间价形成机制调整有助于增强中间价的市场化程度和基准性，提高人民币汇率的市场化程度。从市场反应看，中间价与市场汇率点差调整引起了剧烈波动，离岸人民币汇率进入“超调”模式。在离岸和在岸市场人民币汇率波动加剧的同时，应强化预期管理，降低超调风险，发挥积极因素。
(一)人民币汇改增强了汇率市场化程度
长期以来，人民币汇率中间价与市场预期有不同幅度的偏离。过去，人民币汇率中间价作为市场基准，被市场参与者解读为人民币汇率政策调整的取向，对市场预期发挥一定的牵引作用，协助保持汇率相对稳定。但是，在特殊环境下，人民币汇率中间价与市场预期的偏离程度加大，持续时间拉长。根据计算，人民币持续升值期，中间价与CNY的价差基本保持在-500点左右，而在2014年下半年人民币开始贬值的过程中，中间价与CNY的价差由-500点快速攀升至+1200点上下(图14)，表明其市场基准地位和权威性受到了严峻挑战。
图14:人民币兑美元中间价、即期汇率走势
资料来源:Wind，中国银行国际金融研究所
中间价形成机制改革提升人民币汇率市场化程度。新的人民币汇率中间价报价机制规定，在每日银行间外汇市场开盘前，外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。人民币汇率中间价报价机制调整后，将显著增强人民币汇率中间价的市场化程度，提高其作为市场基准的参考性。人民币中间价可以在一定程度上体现市场预期，增强与汇率波动趋势的同步性和一致性，有助于增加人民币汇率的市场化程度。
